20240429-浙商证券-天新药业-603235.SH-天新药业24Q1点评报告_VB1_VB6涨价_公司业绩如期增长_3页_455kb

天新药业公司一季度业绩点评：主要产品价格上涨，业绩符合预期

天新药业发布2024年第一季度报告，实现营业收入494亿元，同比下降14.46%，环比增长25.30%；归属于母公司净利润148亿元，同比增长35.87%，环比增长1,342.9%，业绩符合预期。

主要产品价格上涨是带动上述表现的重要原因。2024年一季度，维生素B1、维生素B6、叶酸、生物素的均价同比变动分别为+378%、+234%、-93%、-176%，环比变动分别为+170%、+3%、-62%、-76%。虽然公司在一季度的B族维生素收入同比下降2022%，但环比增长2033%，我们认为这主要是2023年第一季度的高基数效应所致。尽管维生素B1出口同比下降295%，维生素B6出口则同比增长45%。

盈利表现：一季度销售毛利率为40.07%，同比增长8.56个百分点，但环比下降4.19个百分点；销售净利率为29.84%，同比增长11.06个百分点，环比增长13.89个百分点。公司净利率提升幅度大于毛利率提升，主要原因是财务费用减少约2,600万元。

当前维生素价格处于历史低位，养殖利润的回升有望推动对维生素的需求。尤其是维生素B1和维生素B6价格的上行，有望带动公司第二季度业绩的持续增长。

业务发展：截至2024年第一季度，公司在建工程已达408亿元，持续推进10,000吨VA、7,000吨VB5以及宁夏66.77万吨精细化学品项目，以扩宽产品线并保障现有维生素原料供应，预计上述项目将为公司的长期成长注入动力。

投资评级与估值：基于主要产品价格上行的判断，维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为61.3亿元、71.6亿元、82.0亿元，当前股价对应的PE分别为19.03倍、16.29倍、14.22倍。鉴于在B族维生素市场的领先地位及新产品产能的逐步释放，维持“买入”评级。

风险提示：主要产品价格波动等市场风险；新产能释放不及预期；原材料价格波动；以及养殖业疫病（如非洲猪瘟）爆发带来的需求下降风险。

财务摘要（部分）：2024年预计营业收入同比增幅为147.3%，净利润同比增幅为28.8%。