20220508-天风证券-比亚迪-002594.SZ-一季度业绩同比高增_汽车板块规模效应初显_6页_964kb
报告摘要
比亚迪（002594）2022年一季度总结
核心内容
比亚迪在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，尽管面临多重挑战，其汽车板块表现尤为突出。公司营业收入和净利润均实现大幅增长，同时持续推进新能源汽车业务，强化市场竞争力。
主要观点
- 业绩增长显著：2022年Q1比亚迪实现营业收入668.25亿元，同比增长63.02%；归母净利润8.08亿元，同比增长240.59%。
- 盈利能力改善：尽管毛利率略有下降，但净利率有所上升，表明公司在成本控制和效率提升方面取得成效。
- 汽车板块表现亮眼：新能源汽车销量达到28.63万台，同比增长422.97%，显示出强劲的市场表现和增长潜力。
- 电子板块承压：比亚迪电子Q1营收增长放缓，归母净利润大幅下降，主要由于医疗产品需求下降及行业缺芯问题。
- 产能提升：公司计划新建或扩建8座工厂，预计2022年可利用产能达190万台，有助于支撑销量增长。
- 出海战略推进：唐EV车型已进入挪威市场，元PLUS作为首款全球车型，正式进入澳洲市场，显示公司国际化布局加速。
- 员工持股计划：公司启动员工持股计划，拟回购18至18.5亿元用于激励员工，推动长期可持续发展。
关键信息
一季度财务数据
- 营业收入：668.25亿元，同比增长63.02%
- 归母净利润：8.08亿元，同比增长240.59%
- 毛利率：12.40%，同比下降0.2pct
- 净利率：1.36%，同比上升0.11pct
- 新能源汽车销量：28.63万台，同比增长422.97%
- 汽车产量：29.22万台，同比增长170%
- 汽车销量：29.14万台，同比增长179.8%
2022年车型规划
- 停止燃油汽车生产：自2022年3月起，公司停止燃油汽车整车生产，专注新能源汽车。
- 四大品牌布局：王朝、海洋、腾势、高端品牌并列，覆盖6-100万元级市场。
- 新车型发布：海豹即将上市，军舰系列将与DM-i超级混动技术结合；腾势品牌将推出3款新车型，包括MPV和SUV；高端新能源品牌也将推出。
产能与市场布局
- 新建/扩建工厂：从2021年起规划新建或扩建8座工厂，预计2022年实际可利用产能达190万台。
- 海外布局：唐EV出海挪威，元PLUS进入澳洲市场，标志着公司国际化战略的推进。
员工持股计划
- 回购金额：18至18.5亿元
- 分配比例：高管约7%，其他员工约93%
- 受让价格：0元/股
- 业绩考核目标：2022-2024年营业收入增长率不低于30%、20%、20%；预计未来三年营收目标分别为2810亿、3372亿、4046亿。
投资建议
- 评级：买入（维持评级）
- 预计净利润：2022年101.5亿元，2023年158.2亿元
- PE估值：2022年69倍，2023年45倍
- 未来增长预期：公司有望在2022年实现量利齐升。
风险提示
- 疫情恢复不及预期：可能影响市场需求和供应链。
- 新车型推广不及预期：可能影响销量增长。
- 原材料价格上涨：可能继续对盈利造成压力。
- 业绩超额完成：可能导致预测年收入出现偏差。
财务预测摘要
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 156,597.69 | 216,142.40 | 367,156.01 | 492,788.28 | 659,477.42 |
| 归属于母公司净利润(百万元) | 4,234.27 | 3,045.19 | 10,148.87 | 15,824.17 | 24,511.30 |
| 每股收益（元） | 1.45 | 1.05 | 3.49 | 5.44 | 8.42 |
| 市盈率(P/E) | 166.43 | 231.42 | 69.44 | 44.54 | 28.75 |
| 市净率(P/B) | 12.39 | 7.41 | 6.65 | 5.91 | 4.99 |
| EV/EBITDA | 17.87 | 26.66 | 21.36 | 14.33 | 11.77 |
主要财务比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 22.59% | 38.02% | 69.87% | 34.22% | 33.83% |
| 归属于母公司净利润增长率(%) | 162.27% | -28.08% | 233.28% | 55.92% | 54.90% |
| 毛利率 | 19.38% | 13.02% | 15.04% | 15.95% | 16.70% |
| 净利率 | 2.70% | 1.41% | 2.76% | 3.21% | 3.72% |
| ROE | 7.44% | 3.20% | 9.58% | 13.27% | 17.34% |
| ROIC | 8.33% | 6.02% | 24.98% | 17.75% | 103.68% |
| 资产负债率(%) | 67.94% | 64.76% | 67.03% | 69.27% | 69.38% |
| 流动比率 | 1.05 | 0.97 | 1.13 | 1.18 | 1.25 |
| 速动比率 | 0.75 | 0.72 | 0.77 | 0.89 | 0.89 |
| 应收账款周转率 | 3.68 | 5.58 | 5.54 | 5.54 | 5.54 |
| 存货周转率 | 5.50 | 5.78 | 6.05 | 6.12 | 6.17 |
| 总资产周转率 | 0.79 | 0.87 | 1.12 | 1.23 | 1.34 |
相关报告
- 《比亚迪-公司点评：销量再破十万大关，e平台3.0车型持续发力》2022-05-07
- 《比亚迪-年报点评报告：营收增速亮眼有望持续，盈利短期承压有望改善》2022-03-30
- 《比亚迪-公司点评：终端涨价与春节假期扰动有限，2月产销量超预期》2022-03-06
分析师声明
本报告的分析观点准确反映了分析师的个人看法，与报酬无直接或间接联系。
一般声明
本报告为天风证券所有，未经授权不得复制或发送。信息来源可靠，但不保证其准确性与完整性。本报告仅供参考，不构成投资建议。
特别声明
天风证券可能持有或交易报告中提及的公司证券，并提供相关金融服务，投资者应考虑潜在利益冲突。
投资评级声明
- 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
- 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）
天风证券研究信息
- 北京：北京市西城区佟麟阁路36号，邮编：100031
- 海口：海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦，邮编：570102
- 上海：上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层，邮编：200086
- 深圳：深圳市福田区益田路5033号平安金融中心71楼，邮编：518000
邮箱：research@tfzq.com
电话：(8621)-65055515，(86755)-23915663
传真：(8621)-61069806，(86755)-82571995
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
