20240330-华龙证券-比亚迪-002594.SZ-年报点评_规模效应强化盈利韧性_出海加速增量空间广阔_4页_636kb

比亚迪（002594SZ）年报点评总结

业绩概况

比亚迪2023年实现营收60232亿元，同比增长420%；归母净利润3004亿元，同比增长807%。2023年第四季度营收18004亿元，同比增长151%；归母净利润867亿元，同比增长186%。

性能增长原因

• 毛利率升至20.2%，同比提高3.2个百分点，受益于规模化生产和碳酸锂价格下降。
• 政府补助增加，投资收益扭亏为盈。
• 研发投入加大，推动技术发展，如第五代DM-i混动技术，预计2024年5月发布，降低油耗并提升续航。

增长因素与战略

• 规模效应和高端化策略提升单车盈利9.9%，抵消降价影响，增强盈利韧性。
• 海外市场表现强劲，2024年1-2月海外销量同比增长134%，进入多国市场，并推进泰国、巴西、匈牙利工厂建设。

投资建议

首次覆盖，投资评级“买入”。预计2024-2026年归母净利润分别为3990亿、5046亿、5795亿元，对应PE分别为148、117、102倍。

风险提示

• 行业竞争加剧、产品销量不及预期、地缘政治风险、海外工厂建设延迟、上游原材料涨价等。

预测摘要

2023-2026年关键指标：营收增长率420.4%-74.1%，归母净利润增长率807.2%-14.9%。

（总结基于报告内容）