20250326-国金证券-宁沪高速-600377.SH-24年业绩超预期_派息同比增加_4页_910kb
报告摘要
宁沪高速 (600377.SH) 详细总结
核心内容
宁沪高速于2025年3月26日发布2024年度报告，展示了公司在过去一年的财务表现和未来经营计划。公司2024年实现营业收入231.98亿元，同比增长52.70%；归母净利润49.47亿元，同比增长12.09%。其中，第四季度营业收入同比增长155.10%，归母净利润同比增长119.65%。
主要观点
- 业绩表现：2024年公司整体业绩超预期，主要得益于建造收入的大幅增长。剔除建造收入后，营业收入同比下降2.86%，主要由于配套业务收入和房地产销售收入的减少。
- 分业务表现：
- 路桥主业：通行费收入同比增长0.17%，但沪宁高速日均通行费收入略有下降。
- 配套业务：收入同比下滑5.67%，主要由于成品油销量下降，但服务区租赁业务同比增长76%，得益于重新招商。
- 新能源业务：收入同比增长12.08%，主要由于如东地区海上风电项目上网电量增长。
- 财务状况：
- 财务费用：同比下降15.10%，主要由于LPR下降和优化债务结构。
- 投资收益：同比增长21.50%，主要来自参股联营公司的投资收益及股息分红增长46.50%。
- 派息与资本开支：
- 2024年每股派息0.49元，相比2023年提升0.02元，显示出稳定的分红预期。
- 2025年资本开支预计为93.7亿元，相比2024年减少16%。
关键信息
财务预测与估值
- 盈利预测：调整2025-2026年净利润预测为54.2亿元、58.0亿元，并新增2027年预测为62.5亿元。
- 估值指标：
- 2024年市盈率（P/E）为15.59，市净率（P/B）为2.00。
- 2025年预测市盈率为9.34，2026年为8.72，2027年为8.11。
- 2024年净资产收益率（ROE）为12.82%，2025年预测为13.02%，2026年为13.11%，2027年为13.27%。
风险提示
- 经济修复不及预期
- 在建工程进度不及预期
- 高速公路收费政策变化
- 市场风格转换风险
投资建议
- 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 市价为14.34元，分析师认为公司具有良好的增长潜力和稳定的分红政策。
附录信息
每股指标
- 每股收益：2024年为0.982元，2025年预测为1.076元，2026年预测为1.152元，2027年预测为1.240元。
- 每股净资产：2024年为7.662元，2025年预测为8.267元，2026年预测为8.786元，2027年预测为9.344元。
- 每股经营性现金流净额：2024年为1.255元，2025年预测为1.345元，2026年预测为2.486元，2027年预测为1.586元。
资产负债表
- 资产总计：2024年为89,886百万元，2025年预测为97,667百万元，2026年预测为99,105百万元，2027年预测为101,038百万元。
- 负债股东权益合计：2024年为89,886百万元，2025年预测为97,667百万元，2026年预测为99,105百万元，2027年预测为101,038百万元。
比率分析
- 应收账款周转天数：2024年为27.6天，预计2025年为30.0天，2026年为30.0天，2027年为25.0天。
- 存货周转天数：2024年为45.2天，预计2025年为105.0天，2026年为83.6天，2027年为27.3天。
- 应付账款周转天数：2024年为50.5天，预计2025年为70.0天，2026年为90.0天，2027年为55.0天。
- 固定资产周转天数：2024年为114.5天，预计2025年为110.7天，2026年为97.2天，2027年为90.2天。
- 净负债/股东权益：2024年为51.20%，预计2025年为54.98%，2026年为45.51%，2027年为42.99%。
- 资产负债率：2024年为44.67%，预计2025年为45.69%，2026年为43.54%，2027年为41.53%。
投资建议比率分析
- 市场中相关报告评级比率分析：
- 买入：1
- 增持：2
- 中性：3
- 减持：4
- 评分：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。
公司基本情况
| 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 15,192 | 23,198 | 22,563 | 23,920 | 23,742 |
| 营业收入增长率 | 14.61% | 52.70% | -2.74% | 6.01% | -0.74% |
| 归母净利润(百万元) | 4,413 | 4,947 | 5,423 | 5,804 | 6,246 |
| 归母净利润增长率 | 18.51% | 12.09% | 9.63% | 7.02% | 7.63% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.876 | 0.982 | 1.076 | 1.152 | 1.240 |
| 每股股利(元) | 0.460 | 0.460 | 0.470 | 0.470 | 0.634 |
附录：三张报表预测摘要
损益表 (人民币百万元)
| 项目 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 主营业务收入 | 13,256 | 15,192 | 23,198 | 22,563 | 23,920 | 23,742 |
| 增长率 | -3.89% | 14.61% | 52.70% | -2.74% | 6.01% | -0.74% |
| 主营业务成本 | -8,841 | -9,581 | -17,101 | -15,678 | -16,717 | -16,099 |
| %销售收入 | 66.7% | 63.1% | 73.7% | 69.5% | 69.9% | 67.8% |
| 毛利 | 4,414 | 5,611 | 6,097 | 6,886 | 7,203 | 7,643 |
| %销售收入 | 33.3% | 36.9% | 26.3% | 30.5% | 30.1% | 32.2% |
| 营业税金及附加 | -169 | -53 | -119 | -113 | -113 | -113 |
| %销售收入 | 1.3% | 0.4% | 0.5% | 0.5% | 0.5% | 0.5% |
| 销售费用 | -15 | -10 | -6 | -7 | -7 | -7 |
| %销售收入 | 0.1% | 0.1% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 管理费用 | -294 | -284 | -299 | -259 | -259 | -259 |
| %销售收入 | 2.2% | 1.9% | 1.3% | 1.1% | 1.1% | 1.1% |
| 财务费用 | -1,094 | -1,126 | -957 | -942 | -1,118 | -1,042 |
| %销售收入 | 8.3% | 7.4% | 4.1% | 4.2% | 4.7% | 4.4% |
| 投资收益 | 1,868 | 1,465 | 1,780 | 1,480 | 1,850 | 1,900 |
| %税前利润 | 40.8% | 25.8% | 28.2% | 21.4% | 24.9% | 23.7% |
| 净利润 | 3,748 | 4,610 | 5,170 | 5,683 | 6,098 | 6,562 |
现金流量表 (人民币百万元)
| 项目 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 净利润 | 3,748 | 4,610 | 5,170 | 5,683 | 6,098 | 6,562 |
| 营业活动现金净流 | 5,555 | 7,425 | 6,321 | 6,776 | 12,523 | 7,992 |
| 资本开支 | -3,987 | -3,790 | -10,799 | -6,690 | -6,185 | -5,165 |
| 投资活动现金净流 | -6,427 | -2,879 | -9,388 | -5,800 | -4,485 | -3,415 |
| 筹资活动现金净流 | 1,206 | -4,605 | 3,081 | -507 | -8,111 | -4,475 |
| 现金净流量 | 335 | -59 | 15 | 469 | -73 | 102 |
资产负债表 (人民币百万元)
| 项目 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 933 | 862 | 864 | 1,329 | 1,253 | 1,353 |
| 应收款项 | 1,191 | 1,720 | 2,188 | 1,980 | 2,097 | 1,756 |
| 存货 | 2,585 | 2,238 | 2,000 | 4,510 | 2,500 | 2,400 |
| 流动资产 | 9,386 | 8,737 | 8,394 | 11,577 | 9,608 | 9,267 |
| %总资产 | 12.0% | 11.1% | 9.3% | 11.9% | 9.7% | 9.2% |
| 长期投资 | 21,377 | 21,966 | 25,286 | 25,726 | 25,726 | 25,726 |
| 固定资产 | 8,235 | 7,683 | 7,404 | 6,970 | 6,499 | 5,994 |
| %总资产 | 10.5% | 9.8% | 8.2% | 7.1% | 6.6% | 5.9% |
| 无形资产 | 39,179 | 39,878 | 47,998 | 53,098 | 56,977 | 59,759 |
| 资产总计 | 78,458 | 78,661 | 89,886 | 97,667 | 99,105 | 101,038 |
| 短期借款 | 4,249 | 4,035 | 9,091 | 12,767 | 8,993 | 9,023 |
| 应付款项 | 3,467 | 3,289 | 2,638 | 3,797 | 5,167 | 3,319 |
| 流动负债 | 13,645 | 9,549 | 16,187 | 21,512 | 20,048 | 18,857 |
| 负债股东权益合计 | 78,458 | 78,661 | 89,886 | 97,667 | 99,105 | 101,038 |
| 普通股股东权益 | 31,941 | 33,987 | 38,597 | 41,649 | 44,260 | 47,071 |
| 未分配利润 | 11,344 | 13,286 | 15,689 | 18,744 | 21,356 | 24,166 |
比率分析
| 项目 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益 | 0.739 | 0.876 | 0.982 | 1.076 | 1.152 | 1.240 |
| 每股净资产 | 6.340 | 6.747 | 7.662 | 8.267 | 8.786 | 9.344 |
| 每股经营现金净流 | 1.103 | 1.474 | 1.255 | 1.345 | 2.486 | 1.586 |
| 净资产收益率 | 11.66% | 12.99% | 12.82% | 13.02% | 13.11% | 13.27% |
| 总资产收益率 | 4.75% | 5.61% | 5.50% | 5.55% | 5.86% | 6.18% |
| 净资产收益率 | 11.66% | 12.99% | 12.82% | 13.02% | 13.11% | 13.27% |
历史推荐与目标定价
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-10-22 | 买入 | 10.05 | 12.16~12.16 |
| 2 | 2023-10-30 | 买入 | 10.06 | N/A |
| 3 | 2024-01-29 | 买入 | 11.39 | N/A |
| 4 | 2024-03-29 | 买入 | 11.77 | N/A |
| 5 | 2024-08-28 | 买入 | 14.76 | N/A |
| 6 | 2024-10-30 | 买入 | 12.94 | N/A |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
特别声明
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