20171201-光大证券-永辉超市-601933.SH-股权激励计划出台_公司凝聚力有望强化_6页_1mb

报告摘要

股权激励计划总结

核心内容

公司董事会通过了一项限制性股权激励计划，向339名员工授予不超过1.67亿股限制性股票，占公司总股本的1.74%。该计划旨在通过股权激励提升公司凝聚力，增强员工责任感和归属感。

主要观点

激励对象与分配：激励对象包括战略管理层、核心管理层、重要经营层及核心业务骨干，不包括独立董事和监事。限制性股票的分配比例为：战略管理层6.56%、核心管理层17.70%、重要经营层29.51%、核心业务骨干46.23%。
授予价格与费用：授予价格为4.58元/股，为前1日和前120日交易均价的50%。该计划预计造成7.63亿元费用，将分三年摊销，分别为2018年4.96亿元、2019年1.91亿元、2020年0.76亿元。
解禁条件：限制性股票分三年解禁，每年解禁比例分别为40%、30%、30%。考核条件为：2018-2020年每年净利润同比增长率不低于20%，或营业收入同比增长率不低于25%。净利润和营收的计算均排除云创、云商板块及股份支付费用的影响。
业绩预测与评级：由于股权激励带来的管理费用增加，公司对2017-2019年全面摊薄EPS的预测略下调，分别为0.18元、0.22元、0.26元。分析师维持增持评级，认为激励目标较易实现，有助于公司发展。
财务表现：公司2015-2019年的营业收入和净利润均保持增长趋势，其中净利润增长率在2016年达到105.18%，而2018-2019年的增长相对平稳。EPS预计逐年提升，2019年为0.26元。ROE（归属母公司）从2015年的4.95%增长至2019年的11.27%。
估值指标：PE从2015年的143下降至2019年的34，PB保持在4左右。EV/EBITDA、EV/EBIT等估值指标也逐步下降，显示公司估值逐渐合理化。
风险提示：公司外延扩张未达预期、管理层短期变动风险是主要风险点。