20231015-华安证券-万华化学-600309.SH-Q3单季度业绩同比改善_新产能落地成长可期_4页_379kb

万华化学三季报分析总结

一、业绩概述

• 三季度收入环比下降：Q3营收4492.8亿元，同比增长87.8%，环比下降16.2%；净利润413.5亿元，同比增长282.1%，环比下降84.2%。
• 整体业绩改善：Q3单季度业绩同比改善，收入、净利润环比有所波动，公司预计新产能落地后成长可期。

二、业绩变动原因

1. 装置检修影响

   • Q3工业园MDI装置、匈牙利BC公司MDI及TDI装置检修，导致MDI、TDI产量和出货量环比下滑。
   • 化石贸易端出货量减少，系销量环比下降主因之一。

2. 产品价格波动与成本上升

   • MDI价差修复，三季度聚合MDI均价环比增长12.42%，但产品价格高位回落。
   • 成本端反弹：纯苯、丙烷CP价格环比上升，带动主营产品价差修复。
   • 新增财务费用、研发费用及所得税，后压净利润表现。

三、未来展望

1. 产能扩张计划

   • 正有序推进宁波、福建MDI新装置建设，收购烟台巨力，MDI/TDI供给格局优化。
   • 2024年投产20万吨POE、柠檬醛衍生物项目，完善香料产业链。
   • 新能源板块布局全产业链，乙烯二期及蓬莱一期将于2024年底逐步投产。

2. 盈利预测调整

   • 2023–2025年归母净利润预计分别为1705、2280、3030亿元，同比增速分别为51%、336%、328%。
   • 当前股价对应PE分别为16、12、9倍，维持“买入”评级。

四、风险提示

• 项目建设及审批不及预期。
• 原材料价格大幅波动，产品需求不足。
• 政策变化及市场环境波动风险。