2023年四季度宏观展望：经济磨底，政策加码-20231018-湘财证券-31页_1mb

2023年四季度宏观展望总结

核心内容

2023年四季度，中国经济正处于经济磨底期，政策加码成为稳定经济增长的关键。宏观数据显示，前三季度国内生产总值同比增长5.2%，但经济修复动能不足，投资和消费增速放缓，出口表现亦不乐观。在此背景下，政策支持和市场预期的博弈持续，预计四季度政策仍会进一步加码，同时存在出台更多增量政策的可能性。

主要观点

1. 四季度政策或继续加码

• 货币政策：宽货币取向明确，预计年内仍有降准空间，四季度或出现MLF降息，以支持宽地产、宽信用、扩内需。
• 财政政策：将从四个方面发力，包括完善减税降费、加强财政货币政策配合、加快财政支出节奏以及防范地方债务风险。

2. 国内宏观经济四季度展望

2.1 投资端：整体增速或窄幅波动

• 制造业：增速预计维持在6%附近，受基数和出口下滑影响，较去年同期明显放缓。但受政策支持的先进制造、高端制造和科技电子制造业表现相对强劲。
• 基建投资：仍将领跑投资端，广义基建同比增速或在9%附近，若经济未见起色，基建将继续发挥逆周期调节作用。
• 房地产：政策组合拳对稳楼市有一定作用，但需求端刺激效果有限，房地产趋势的扭转需要持续政策支持和宏观经济回暖。

2.2 消费端：短期催化，政策支持待验证

• 四季度消费受“十一黄金周”和“双11”影响，同比增速或边际上升。
• 消费复苏主要由线下服务业拉动，但居民消费意愿和能力受限，需政策进一步刺激。
• 人均可支配收入增速放缓，居民储蓄意愿上升，影响消费信心。

2.3 进出口：出口增速或边际回暖

• 出口同比增速预计从负增长中回升，主要受美国经济周期改善影响。
• 东盟经济下行，进口需求收缩，对我国出口形成拖累。
• 集成电路、乘用车、太阳能等出口品类表现较好。

关键信息

3.1 经济复苏挑战

• 要实现5%的全年增长目标，投资和消费需分别达到5.9%和7.7%的增速。
• 民间投资低迷，需政策支持以恢复信心。
• 企业利润持续下滑，居民收入预期不稳，抑制了投资和消费意愿。
• 常规政策工具效用边际递减，需探索新政策组合。

3.2 货币与财政政策动向

• 货币政策：MLF利率或进一步下调，降准空间基本释放完毕，但流动性缺口扩大可能触发再次降准。
• 财政政策：专项债发行进度较快，四季度可能释放更多财政支出空间，支持经济增长。

风险提示

• 内需修复不及预期
• 中美贸易摩擦加剧
• 房地产政策效果不及预期

数据预测

总结

中国经济在2023年四季度面临经济磨底、内需不足、外需疲软等多重挑战，政策加码成为推动经济增长的关键手段。投资端表现较弱，基建和先进制造业成为主要支撑，房地产政策虽有优化，但效果尚需观察。消费端受短期事件拉动，政策支持将发挥更大作用。出口端受基数效应影响，或出现边际回暖，但中美关系和东盟经济下行仍是潜在风险。在政策与市场博弈中，经济增长仍是解决所有问题的根本路径，需在政策引导下持续发力，以实现经济复苏和债务风险化解。