20230516-天风证券-固定收益专题_四月经济数据和一季度货币政策执行报告点评-经济转弱_能否继续交易降息__12页_1mb

固定收益分析报告总结

政策基调变化

• 央行删除“坚持不搞‘大水漫灌’”表述，暗示稳健宽松取向。
• 通胀判断转向下半年温和回升，回应通缩关切，但强调量稳价平。
• 利率政策调整至稳中有降，综合融资成本控制审慎。

降息可能性评估

• 5月无降息预期，预计下一次窗口在8月，等待7月政治局会议信号。
• 降息概率低，风险防范突出；即使降息，债市赔率问题依然困扰。
• 降息需曲线牛陡交易，当前资金利率可能维稳于175%合意水平。

硅谷银行事件启示

• 强调金融机构需维护资产负债稳定，避免大起大落。
• 债券市场可能受监管思路影响，关注贷款与债券比例、风险管理。

市场策略与风险

• 基本面主导：地产新开工、销售或PPI改善是债市做多支持。
• 资金面关键：央行流动性和利率管理居中之道，信用票息策略相对占优。
• 风险包括经济二次衰退、通缩压力、海外风险及出口不达预期。

关键观察

• 政策取向量稳价平，降准可期但降息谨慎； 无增量政策支撑资产负债表修复。
• 总结：债市胜率源于基本面，但赔率问题限制交易深度。