20230516-华创证券-2023年Q1货币政策执行报告点评_货币政策的_中庸之道__11页_2mb

2023年Q1货币政策执行报告总结

核心观点

• 降息判断：经济无过热迹象，无衰退风险，未来政策利率调降概率降低。
• 降准判断：降准是流动性调节工具，若对其他存款性公司债权/总资产比例升至特定水平，年内降准可能提升。
• MLF和信贷：MLF主要用于对冲到期债权，一季度新增量系对冲操作；信贷投放最大力度时段已过，预计后续同比负增。

详细分析

• 利率政策：央行强调“中庸之道”，避免跟随全球加息或降息潮流，利率调整概率较低。
• 降准考量：降准作为流动性工具，历史数据显示经济无过热时指标上升可能导致降准。
• 债权投放：一季度MLF和结构性工具新增用于对冲5800亿到期债权而非总量宽松；投放方向包括普惠、绿色和科技领域。
• 信贷投放：前四个月信贷同比多增233万亿；报告强调“总量适度、节奏平稳”，预计未来季度信贷增幅可能为负。

其他关注点

• 民间投资：一季度增长低迷，政策重心可能转向带动民间投资。
• 经济前景：疫情“伤痕效应”未退，居民消费倾向低，青年失业率可能季节性上升，构成风险。