20230410-中航证券-云海金属-002182.SZ-2022年报点评_淡化镁价波动_深加工占比提升_5页_1mb

报告摘要

云海金属 (002182) 2022年报点评总结

核心内容

云海金属在2022年实现了营业收入91.0亿元，同比增长12.2%，归母净利润6.1亿元，同比增长24.0%。尽管第四季度营收和净利润同比下滑，但公司全年表现仍较为稳健，显示出其在镁合金和深加工领域的持续增长能力。

主要观点

镁价波动：2022年镁价呈现前高后低的趋势，全年镁锭均价为3.26万元/吨，同比增长20.5%。进入2023年后，镁价持续低迷，但近期有所反弹。
深加工产品增长：公司镁合金产品营收达33.1亿元，同比增长40.4%；铝合金产品营收同比略有下降。全年镁铝深加工占公司营收比重达到27%，较2021年的19.5%显著提升。
盈利能力：镁合金和镁深加工产品毛利率分别为29.1%（+6.4pcts）和8.0%（-2.4pcts），铝深加工产品毛利率为10.2%（-6.5pcts）。镁合金贡献了公司整体接近65%的毛利。
财务表现：管理费用率上升0.27pcts至1.54%，研发费用率提升0.55pcts至4.36%。经营活动现金流量净额同比增长2260%，主要受益于销售价格上涨、应收账款下降及利润增加。
全产业链布局：公司已形成从白云石开采到镁合金深加工的完整产业链，拥有14亿吨白云石采矿权，10万吨原镁和20万吨镁合金生产能力，国内市占率超过35%。
产能扩张：公司计划在2023年底前建成巢湖5万吨原镁项目、安徽青阳30万吨原镁和30万吨镁合金项目、安徽铝业15万吨铝挤压型材项目，进一步增强规模优势。
投资建议：维持“买入”评级，预计2023-2025年营业收入分别为110/155/201亿元，同比增长21%/41%/30%；归母净利润分别为7.0/11.2/16.1亿元，同比增长15%/60%/43%。对应PE分别为21X/13X/9X。
风险提示：下游需求恢复不及预期、项目投产不及预期、原材料价格波动等。