20200706-兴业证券-云海金属-002182.SZ-深耕镁合金深加工_中国镁业_蓄势待发_32页_4mb

云海金属研究报告总结

核心内容

云海金属（002812）作为全球镁合金行业龙头企业，深耕镁合金深加工领域，拥有完整的镁产业链。公司通过不断的技术创新与产业链整合，实现了盈利增长和市场扩张，同时受益于环保政策趋严带来的原镁供应端收缩和下游轻量化需求的上升。宝钢金属的入股进一步提升了公司在镁合金行业的地位，为其打造“中国镁业”提供了重要助力。

主要观点

• 产业链一体化：公司已形成“白云石开采—原镁冶炼—镁合金铸造—镁合金加工—镁合金回收”的完整产业链，是全球镁合金生产的重要参与者。
• 轻量化需求驱动：随着新能源汽车、轨道交通、3C产品的快速发展，镁合金在汽车和电子设备中的应用不断扩大，轻量化趋势明显。
• 政策利好：国家政策鼓励镁合金行业发展，支持环保工艺改造和新材料应用，为镁合金市场提供了良好的发展环境。
• 技术与研发优势：公司研发投入逐年增加，拥有大量专利，并与高校合作开发高性能镁合金材料，提升竞争力。
• 宝钢入股推动发展：宝钢金属的入股为公司带来国企平台资源和客户导入，有助于公司拓展镁合金市场，提升品牌影响力。

关键信息

市场数据（2020-07-06）

• 收盘价：9.54元
• 总股本：646.42百万股
• 流通股本：646.42百万股
• 总市值：7000.76百万元
• 流通市值：7000.76百万元
• 净资产：2723.69百万元
• 总资产：5227.13百万元
• 每股净资产：4.19元
• 每股收益（EPS）：0.32元

财务预测（2020-2022）

• 归母净利润：2.08亿元、3.44亿元、4.03亿元
• EPS：0.32元、0.53元、0.62元
• PE：33.7倍、20.4倍、17.4倍
• 评级：审慎增持（维持）

产业链布局

• 公司业务分为四大板块：镁事业部、铝事业部、压铸事业部、贸易
• 镁合金产能：10万吨（五台云海5万吨、巢湖云海10万吨、惠州云海3万吨）
• 镁合金占全球市场份额超30%
• 2019年镁合金营收：18.90亿元
• 2019年镁合金毛利：3.36亿元
• 毛利率提升：2019年主营毛利率为16.23%，同比提升0.7pct

产业链延伸

• 收购重庆博奥100%股权，完善镁铝合金压铸领域布局
• 博奥镁铝产品涵盖中大型压铸件，客户资源丰富

镁合金应用

• 交通运输领域：70%的镁合金压铸产品用于交通运输，包括车架、支架、轮毂等
• 3C领域：镁合金用于笔记本电脑外壳、相机机身、基站部件等，具备高刚性、散热性、电磁屏蔽性等优势
• 新能源车：镁合金可减重增续航，特斯拉已在部分车型中使用镁合金部件
• 环保政策：中国原镁产量占全球83.18%，环保政策趋严推动行业整合，促进镁合金应用

政策支持

• 《镁行业规范条件》、《产业结构调整指导目录》等政策支持镁合金行业发展
• 鼓励高性能镁合金材料研发和应用，推动行业转型升级
• 新能源汽车政策支持，助力镁合金在汽车领域的渗透

镁合金特性

• 密度小、比强度高、散热性好、减振性强、可回收
• 镁合金在汽车轻量化中表现优于铝合金，具有更高的减重效果

风险提示

• 项目进展不达预期
• 下游需求不达预期
• 客户开发不达预期
• 宏观环境下行

图表说明

• 图1：公司实控人为梅小明
• 图2：公司分布情况
• 图3：公司子公司四大板块
• 图4：公司拥有完整镁产业链
• 图5：2019年公司营收同比增长9.2%
• 图6：2019年公司归母净利同比增长176.3%
• 图7：2019年镁锭、镁合金均价
• 图8：2020Q1镁锭、镁合金均价
• 图9：镁合金和压铸件营收占比提高
• 图10：2019年镁合金营收
• 图11：2019年镁合金毛利占比提高
• 图12：2019年主营毛利率提高
• 图13：2019年压铸件营收同比增长66.9%
• 图14：2019年研发人员占比上升至10.4%
• 图15：2019年研发投入占比为3.95%
• 图16：镁产业链一览
• 图17：中国陆地镁资源储量占全球60%
• 图18：中国是全球最大原镁生产国
• 图19：2018年中国原镁消费占比提升至45%
• 图20：2018年全球镁下游需求结构
• 图21：2018年中国镁下游需求结构
• 图22：2018年美国原镁下游需求结构
• 图23：2019年美国原镁下游需求结构
• 图24：镁合金的特性
• 图25：国内镁合金压铸产品70%用于交通运输
• 图26：镁合金应用于共享单车轮毂、5G基站、动力电池箱体
• 图27：汽车惯性质量对油耗的影响
• 图28：汽车惯性质量与NOx排放量的关系
• 图29：乘用车重量分布
• 图30：白车身重量对比
• 图31：采用镁替换铝和钢后的汽车减重情况
• 图32：镁铝价差逐渐缩小，镁铝比接近1
• 图33：特斯拉使用镁合金座椅支架
• 图34：3C制造业主要产品出货量
• 图35：我国主要3C制造产品增长情况
• 图36：镁合金在电脑、相机、基站上的应用
• 图37：宝钢金属入股前股权结构
• 图38：宝钢金属入股后股权结构
• 图39：宝钢金属属于宝武集团的新材业中心
• 图40：宝钢金属发展历程与定位
• 图41：宝钢金属旗下业务情况
• 图42：宝钢金属汽车轻量化部件量产产品
• 图43：宝钢金属与云海金属的协同效应
• 图44：宝武集团对镁合金的定位

表格说明

• 表1：公司历史沿革
• 表2：镁具有更好的物理特性
• 表3：粗镁提炼方法一览
• 表4：镁产业相关政策
• 表5：中国最新排放政策要求更加严格
• 表6：2016-2020年整车轻量化目标
• 表7：镁合金比铝合金更适合汽车轻量化
• 表8：镁合金在汽车转向支撑、前端模块、座椅骨架上的应用
• 表9：特斯拉用镁合金情况
• 表10：镁合金相比传统3C材料具备优势

总结

云海金属凭借其完整的镁产业链和强大的研发实力，持续推动镁合金在多个领域的应用。随着环保政策趋严，原镁供应端逐步收缩，而下游轻量化需求不断上升，为镁合金市场带来了新的增长空间。宝钢金属的入股增强了公司在镁合金领域的竞争力，进一步推动“中国镁业”的发展。公司未来在新能源汽车、3C产品等领域的应用潜力巨大，具备良好的投资前景。