20240425-中航证券-宝武镁业-002182.SZ-2023年报_2024Q1点评_关注深加工渗透进展_Q1业绩超预期_5页_1mb

宝武镁业 (002182) 2023年报&2024Q1点评总结

核心内容

宝武镁业在2023年及2024年第一季度展现出一定的业绩改善趋势，尤其是在深加工产品领域的布局和渗透上取得了显著进展。尽管镁价持续探底，公司通过优化产品结构和扩大深加工产能，提升了整体盈利能力。

主要观点

• 2023年业绩表现：

  • 营收为76.5亿元，同比下降16.0%。
  • 归母净利润为3.1亿元，同比下降49.8%。
  • 每股收益为0.46元，扣非后归母净利润为3.0亿元，同比下降47.2%。
  • 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.3元，送红股4股。

• 2024年第一季度业绩：

  • 营收为18.6亿元，同比增长10.0%，但环比下降10.8%。
  • 归母净利润为0.61亿元，同比增长20.0%，但环比下降38.7%。
  • 单季度每股收益为0.09元。

• 深加工产品发展：

  • 镁合金和铝合金深加工产品占比提升，全年深加工占营收比重达38%，较2022年的27%增长明显。
  • 镁合金方面，公司拓展了仪表盘支架、座椅支架等中大型铸件项目，建筑模板进一步完善表面处理工艺。
  • 铝合金方面，公司加速产品结构转型升级，扩大了微通道扁管和汽车结构件等高附加值产品的产销量。

• 盈利性分析：

  • 镁合金毛利率为18.1%，同比下降11.1个百分点。
  • 镁深加工毛利率为12.4%，同比上升4.4个百分点。
  • 铝合金毛利率为6.3%，同比上升4.7个百分点。
  • 铝深加工毛利率基本保持稳定，为10.3%。

• 财务数据：

  • 管理费用同比增长20.1%，主要由于折旧摊销增加。
  • 财务费用同比增长28.9%，主要由于汇兑收益减少。
  • 经营活动产生的现金流量净额同比下降73.9%，主要受销售价格下跌、应收账款增加及利润下降影响。
  • 筹资活动产生的现金流量净额同比增长337%，主要因融资增加。

关键信息

• 投资评级：买入，维持评级。

• 股价表现：2024年4月24日收盘价为17.49元。

• 公司基本数据：

  • 总股本：708.42百万股
  • 总市值：12,390.31百万
  • 流通股本：557.20百万股
  • 流通市值：9,745.37百万
  • 资产负债率：48.74%
  • 每股净资产：7.53元
  • 市盈率（TTM）：39.14倍
  • 市净率：2.32倍
  • 净资产收益率：1.14%

• 未来预测：

  • 预计2024-2026年营业收入分别为97/128/151亿元，同比增长27%/32%/18%。
  • 归母净利润预计为4.1/7.1/9.7亿元，同比增长32%/76%/36%。
  • 对应PE分别为32X/18X/13X。

• 产业链布局：

  • 公司拥有从白云石开采-原镁冶炼-镁合金-镁合金深加工-镁合金回收的完整产业链。
  • 产业链成本优势显著，且持续扩大原镁和镁合金产能，如巢湖5万吨原镁项目将于2024年下半年投产。

• 一体化压铸进展：

  • 成功试制出一体化车身铸件和电池箱盖，投影面积均大于2.2平方米，较铝基材有效减重32%。
  • 2024年3月与某汽车厂商签订协议，合作开发超大型镁合金一体化压铸件，推动其在汽车、建筑、航空航天等行业的应用。

风险提示

• 下游需求恢复不及预期
• 项目投产不及预期
• 原材料价格波动

投资建议

• 长期来看，应逐步淡化镁价格周期波动，重视公司全产业链布局优势。
• 在汽车、建筑、储氢等领域应用推广不断加速的过程中，公司有望全面受益。
• 维持“买入”评级，预计公司未来表现将优于沪深300指数。

财务比率分析

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券新材料团队，擅长新材料和宏观周期研究，依托中航工业集团产业背景。

• 销售团队：

  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com

• 分析师承诺：本报告清晰、准确地反映了分析师的研究观点，与分析师薪酬无直接关联。

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