20230824-国金证券-云海金属-002182.SZ-镁产品盈利改善_铝深加工产链延伸_4页_954kb

云海金属半年报总结

财务表现

1. 2023年上半年：公司营收同比下降2885%至3533亿元，归母净利同比下降7586%至121亿元。镁产品和铝合金产品营收及利润变动显著，整体盈利压力大。
2. 2023年第二季度：营收环比大幅增长856%至1839亿元，归母净利环比增长3969%至0.71亿元。镁产品盈利能力边际改善，毛利率提升313个百分点至13.22%；ROE提升0.49个百分点至17.7%。

产品结构与运营

• 镁产品：受益于镁价回升和原料价格下降，毛利率上升，镁合金深加工产品毛利率提升显著。
• 铝板块：产品结构持续升级，铝合金挤压汽车结构件销量同比增长38%；毛利率提升209个百分点至39.1%，深加工产品营收大幅增长。

投资与发展

• 项目投资：拟与腾达西铁集团增资甘肃永通，建设30万吨硅铁合金项目，以提升成本控制和产能。
• 研发与创新：完善镁合金技术，开发新合金品种，促进镁合金深加工应用，预计2023年第四季度试产镁储氢产品。
• 产能扩张：安徽铝业等项目投产，优化电力供应，支撑产能提升。

预测与评级

• 业绩预测：预期2023-2025年营收分别为96亿、151亿、205亿元；归母净利润分别为454亿、1126亿、1671亿元，PE分别为2780倍、1121倍、755倍。
• 评级：维持“买入”评级，预计未来增长潜力大。
• 风险：项目建设可能不及预期，镁价和市场需求波动，以及人民币汇率风险。

风险因素

• 项目建设进度、镁产品价格波动、市场需求变化、人民币汇率波动及财务合规等风险。