20220817-中航证券-云海金属-002182.SZ-2022年中报点评_镁合金贡献多数利润_深加工占比提升_5页_1mb

报告摘要

2022年上半年，云海金属实现营业收入49.6亿元，同比增长38%，归母净利润达5.0亿元，同比增长253%，基本EPS为0.78元，扣非后归母净利润为4.9亿元，同比增长340%。尽管Q2营收环比下降1.6%，归母净利润环比下降34.5%，但整体业绩仍保持强劲增长。

公司盈利主要来源于镁合金产品，上半年镁合金产品营收为19.7亿元，同比增长118%。而由于疫情对原料供应的影响，铝合金产品营收同比略有下降，降幅为23.1%。与此同时，公司加大了海外市场拓展力度，上半年对外销售收入达11.4亿元，同比增长156%，占总体营收比例由12.4%上升至22.9%。

在盈利结构上，镁合金贡献了公司整体接近80%的毛利，其毛利率为40.9%，同比提升25.5%。但深加工环节利润因镁价相对高位及下游需求受限有所压缩，毛利率为2.4%，同比下降7.1%。公司正通过深化深加工产品布局，提升整体盈利能力。

业绩增长显著：2022年上半年，公司营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于镁价上涨及镁合金业务的拓展。
镁价逐步回落：由于疫情反复、环保政策放松及原材料价格下降，镁价有所回落，但同比仍增长128%，维持在较高水平。
产品结构调整：公司主动调整产品结构，推动镁铝合金深加工产品占比提升，上半年该占比达到22.7%，相比2021年增长3.2个百分点。
海外市场拓展：公司积极开拓海外市场，上半年对外销售收入占比显著上升，反映出其市场多元化战略的有效性。
产业链优势显著：公司拥有从白云石开采到镁合金深加工的完整产业链，截至2021年底，拥有10万吨原镁和20万吨镁合金产能，市占率分别为10%和35%以上，具备较强的成本控制能力。

公司正积极布局一体化压铸领域，与重庆大学合作研发高性能镁合金材料，以满足汽车轻量化需求。随着重庆博奥、天津六合镁等项目的投产，公司将进一步强化其深加工能力，提升整体竞争力。此外，公司拥有完整的产业链，成本优势明显，预计在汽车、航空航天等轻量化领域持续受益，推动长期增长。

指标	2022E	2023E	2024E
毛利率	17.31%	17.83%	18.99%
净利率	9.25%	9.71%	10.84%
营业利润率	10.42%	10.93%	12.20%
ROE	23.65%	23.45%	28.73%
ROA	11.32%	12.02%	15.19%
ROIC	18.18%	18.14%	24.43%
P/E	16.78	13.62	8.46
P/S	1.53	1.30	0.90
P/B	3.97	3.19	2.43