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中国债券市场周度观察（2024年12月9日）

一、央行公开市场操作

本周央行公开市场净回笼11321亿元，逆回购合计投放3541亿元，回笼14862亿元。截至周五，逆回购余额3541亿元，MLF余额62390亿元；下周逆回购到期量为3541亿元。

二、政府债发行与到期

本周政府债净融资802579亿元，发行649672亿元，到期26493亿元；下周预计净融资699608亿元。其中，国债本周净融资250亿元，下周净融资1260亿元；地方债本周净融资777579亿元，下周净融资573608亿元。

三、同业存单市场概况

本周同业存单净融资环比上行至156910亿元，发行401750亿元，到期244840亿元。加权发行利率177%，较上周下行119bp；1年期AAA同业存单收益率周五下行至175%。股份行、城商行、农商行发行占比上升，信用利差有所收窄。

四、资金利率变化

本周资金利率整体下行，但分层现象加剧。DR001均值上行至142%，R007均值下行至178%。隔夜回购成交量周均值达727万亿，SHIBOR隔夜利率上行至142%。票据利率均记录下跌。

五、投资建议

上周央行回收流动性导致资金面收紧，货币政策仍坚持支持性立场。稳增长政策效果需验证，债市或维持低波动震荡。建议机构关注政府会议政策、资金面变化，逢利率高点配置。风险包括货币政策收紧、财政超预期及流动性变量波动。

六、风险提示

1. 货币政策超预期收紧
2. 财政政策超预期发力
3. 影响流动性关键变量波动幅度超出预期