> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 证券行业II总结 ## 核心内容 2026年5月6日发布的证券行业研究报告指出，2026年第一季度头部券商业绩表现超预期，整体行业ROE（净资产收益率）显著提升，行业分化趋势明显。分析师认为，当前券商板块存在估值与业绩错配的情况，建议投资者重点关注头部券商。 ## 主要观点 - **业绩表现超预期**：39家样本券商2026Q1营收（调整后）和扣非净利润分别为1481亿和586亿，同比分别增长32%和39%。其中，四头部券商（中信、华泰、广发、中金）的营收和扣非净利润增速分别高于其他34家券商。 - **ROE显著提升**：四头部券商年化加权ROE平均达到12.7%，同比提升4.2个百分点，超过2021年高点水平。 - **业务全面向好**：行业整体业务同比增幅显著，经纪业务增长45%，投行业务增长33%，资管业务增长34%，投资业务增长18%，利息净收入增长88%。其中，投资收益成为头部券商业绩超预期的首要因素。 - **客需业务驱动增长**：头部券商通过衍生品、做市等客需型业务实现金融资产扩表，带动投资收益显著增长，市场波动对盈利的影响减弱。 - **手续费收入增长**：手续费收入全面向好，受益于居民财富迁移和港股IPO高增，头部券商在经纪和资管业务上表现突出。 - **利息净收入超预期**：受股民入金和两融规模扩大影响，利息净收入大幅增长，四龙头增速更快。 - **推荐头部券商**：基于低估值、1季报超预期、成长性提升等逻辑，分析师推荐中信证券、广发证券、中金公司、华泰证券、国泰海通、国信证券等。 - **板块催化剂**：业绩超预期、政策利好或资金风格切换是推动板块上涨的重要因素。 - **风险提示**：报告提示了监管政策不确定性、股市波动影响以及行业竞争加剧等潜在风险。 ## 关键信息 ### 业绩数据概览 - **整体营收**：1481亿，同比+32% - **整体扣非净利润**：586亿，同比+39% - **年化加权ROE**：7.3%，同比+0.63 pct ### 四头部券商表现 - **营收同比**：+48%（VS其他34家+18%） - **扣非净利同比**：+57%（VS其他34家+22%） - **年化加权ROE**：12.7%，同比+4.2 pct ### 各业务增长情况 | 业务类型 | 同比增长率 | |----------|------------| | 经纪业务 | +45% | | 投行业务 | +33% | | 资管业务 | +34% | | 投资业务 | +18% | | 利息净收入 | +88% | ### 投资收益表现 - **中信**：+26% - **华泰**：+57% - **广发**：+108% - **中金**：+11% - **四龙头合计**：+38% - **其他34家券商合计**：-8% ### 估值与推荐逻辑 - **低估值+业绩超预期+成长性提升**：是当前推荐头部券商的核心逻辑。 - **板块催化剂**：业绩超预期、政策利好、资金风格切换。 - **推荐券商**：中信证券、广发证券、中金公司、华泰证券、国泰海通、国信证券等。 ### 风险提示 - 监管政策不确定性 - 股市波动影响 - 行业竞争加剧 ## 估值方法说明 本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，分析结果基于各种假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券股份有限公司客户使用，未经授权不得复制、分发或使用。报告内容基于公开信息，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。 ## 分析师承诺 分析师承诺报告内容客观、独立，不与报酬直接或间接挂钩，分析结果基于合理假设，不保证准确性。 ## 投资评级说明 | 评级 | 说明 | |------|------| | 买入 (Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上 | | 增持 (outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20% | | 中性 (Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 | | 减持 (underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下 | 行业评级为“看好”，预计行业将超越整体市场表现。 ## 研究所信息 - **上海**：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层，邮编200120，邮箱research@kysec.cn - **北京**：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层，邮编100044，邮箱research@kysec.cn - **深圳**：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层，邮编518000，邮箱research@kysec.cn - **西安**：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层，邮编710065，邮箱research@kysec.cn