20230206-国金证券-金融工程周报_数_看期货-期指基差升水收窄或重回贴水_商品定价由需求主导_14页_1mb

报告摘要

本周期货市场整体呈现分化走势，股指期货和商品期货市场均出现波动。股指期货市场中，四大期指表现分化，小市值期指明显占优，基差率有所调整，跨期价差回归至历史分布的峰部，表明市场情绪从乐观预期转向基本面博弈。商品期货市场普遍收跌，但部分商品如白糖、沪镍和LPG表现相对较好，市场定价重心转向需求端。

股指期货市场表现：
- 四大期指表现分化，中证1000期指涨幅最大，上证50期指跌幅最大。
- 基差率方面，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为 $0.17%$、$-2.92%$、$-4.74%$ 和 $1.22%$，IC与IM期指当月合约重回贴水，IF期指或也将重回贴水。
- 跨期价差分布开始从尾部向峰部回归，显示市场情绪转变。
- 正反套利空间未出现，目前无套利机会。
- 分红对期指影响较小，预测各指数2023年分红点位分别为89.78、103.56、75.51、70.61。
- 小市值期指乐观情绪已充分释放，需警惕“买预期，卖现实”行情，而中期经济恢复斜率将决定期指走势。
商品期货市场表现：
- 整体收跌 $-2.27%$，能化和工业品跌幅最大。
- 白糖、沪镍和苹果涨幅靠前，燃油、生猪和玻璃跌幅最大。
- 24个品种处于BACK结构，价差结构略有扩大，市场悲观情绪有所缓解。
- 能源板块尤其是原油和燃油的下跌带动整体市场下挫，但国内需求端可能在短期过度下挫后出现边际改善，进而带动商品价格上行。
- 国内政策积极，稳增长仍是主线，基本面在一段时间后可能向好。

交易活跃度：四大期指总持仓量均增加，但成交量分化，IM期指成交量增幅最大，IC期指成交量降幅最大。
对冲策略表现：
- 模拟被动对冲组合收益率分别为 $0.29%$、$0.15%$ 和 $0.00%$。
- 主动对冲策略表现逊于被动策略，IC、IF和IH收益率分别为 $-0.05%$、$-0.69%$ 和 $-0.97%$。
- 策略信号方向分化，大部分为信号平仓，有1次止盈/止损平仓。

对冲成本优化模型：通过主动交易消除贴水带来的损失，增强市场中性策略表现。
多项式拟合方法：用于预测价格变动趋势，采用1分钟频率进行拟合和监控。
策略信号定义：
- 若 $f'(t) > 0$ 且 $f''(t) > 0$，则为上涨趋势加速，应建多仓。
- 若 $f'(t) < 0$ 且 $f''(t) < 0$，则为下跌趋势加速，应建空仓。
- 若 $f'(t) > 0$ 且 $f''(t) < 0$，则为上涨趋势放缓，应平仓。
- 若 $f'(t) < 0$ 且 $f''(t) > 0$，则为下跌趋势放缓，应平仓。
策略参数：采用4阶多项式拟合，使用450分钟历史数据，止盈线设置为 $1.10%$，止损线设置为 $-1.30%$。