20191025-财通证券-“药”倾听市场的声音第九十八期：注射剂一致性评价将加速行业洗牌_8页_546kb

医药生物行业分析总结（第九十八期）

核心内容

本报告主要围绕注射剂一致性评价政策对医药行业的影响，以及医药核心资产的投资逻辑展开分析。同时，也对本周医药生物行业整体表现、子行业涨跌幅及个股表现进行了回顾，并对行业估值变化进行了说明。

注射剂一致性评价政策对行业的影响

政策背景

国家药监局近期发布《化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价技术要求（征求意见稿）》和《已上市化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价申报资料要求（征求意见稿）》，标志着注射剂一致性评价政策正式进入实施阶段。

行业影响

• 市场规模：化药注射剂市场规模超过6000亿元，成为大企业争夺的领域。
• 企业动向：目前科伦、齐鲁、中国生物制药、恒瑞和扬子江等企业申报数量居前。政策将加速行业洗牌。
• 投资路径：
  1. 普通注射剂：大型制药企业将凭借规模优势，通过并购或合作获取原料药资源，主导申报和市场准入。
  2. 原料药优势企业：如健友股份、金城医药和司太立等，将扩展产业链，向下游发展，为转型升级争取时间。
  3. 创新制剂：高难仿制药（如脂质体、微球、纳米给药技术）仍具有核心竞争壁垒，需视为创新药进行投资。

核心受益企业

• 山东药玻：作为药用包材行业龙头，受益于低硼硅向中硼硅的转型。

医药核心资产投资逻辑

市场观点

• 关键词：创新与消费。
• 核心资产表现：恒瑞医药、爱尔眼科、泰格医药和长春高新等公司三季报业绩均超市场预期，其中恒瑞医药收入增速达36%。
• 行业趋势：医药行业进入供给侧改革关键期，强者恒强的格局更加明显。

CXO行业推荐

• 优势：中国拥有强大的临床资源、低廉的临床成本和完善的化工产业链。
• 推荐公司：泰格医药、药明康德、凯莱英、康龙化成、昭衍新药、药石科技、博腾股份、九洲药业等。

本周市场回顾

行业整体表现

• 沪深300指数：下跌1.08%
• 创业板指数：下跌1.09%
• 医药生物板块：上涨0.74%，在28个子行业中排名第二。

子行业涨跌幅

个股表现

涨幅前十

跌幅前十

行业估值变化

• 上周估值：36.45，低于2011年至今的均值38.00。
• 相对估值溢价率：200%
• 图示说明：图4展示了2011年至今医药生物板块估值变化趋势（TTM、整体法、剔除负值）。

风险提示

• 市场剧烈波动风险
• 新药上市不确定性风险

投资评级

投资评级：泰格医药、药明康德、金城医药均为“买入”评级；山东药玻未明确评级。

附注

• 分析师信息：张文录、沈瑞（财通证券研究所）
• 相关报告：
  1. 《未来中美关系趋向和缓，有利于创新交流和财政医保：医药生物漫谈第九十七期》（2019-10-14）
  2. 《带量采购之后关注医保谈判、非药和原料药的黑马机会：医药生物漫谈第九十六期》（2019-10-09）
  3. 《药店纳入集采降低进货价，促处方药外流：医药生物漫谈第九十五期》（2019-09-23）

信息披露

• 分析师承诺：报告基于合规数据和独立分析，结论不受第三方影响。
• 公司资质：财通证券具备证券投资咨询业务资格。
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，不承担因使用本报告产生的任何责任。