20170925-交银国际证券-流动性监测_9页_1mb

流動性監測總結

核心內容

本報告主要分析了美聯儲縮表與加息對全球流動性及匯率的影響，並探討了新興市場與發達市場國家之間的匯率與資產價格的聯動性。同時，報告還對人民幣階段性貶值與升值週期中中國主要資產的表現進行了分析，並關注了銀行間流動性、A股資金面及外匯市場的動態。

主要觀點

1. 美聯儲政策對流動性與匯率的影響

• 美聯儲9月FOMC如期啟動縮表，縮表規模在初期較小，但預計2017年和2018年將持續縮表，對利率有顯著抬升效果。
• 美聯儲點陣圖顯示，2017年將有一次加息，2018年將加息三次，2019年加息次數可能減少至兩次。
• “縮表+加息”政策組合將加速美元流動性回籚，加劇新興市場資本流出壓力，人民幣貶值壓力再起。

2. 新興市場與發達市場國家匯率與資產價格的聯動性

• 新興市場國家：匯率與股指呈正相關，反映經濟基本面的變化。
• 發達市場國家：美元、日元等避險貨幣與股指呈負相關，尤其在風險事件發生時，市場傾向於賣出高收益資產，買入避險資產。
• 2014年後，美元與美股的負相關性逐漸消失，顯示美聯儲與歐央行政策分化對市場的影響。

3. 人民幣階段性貶值與升值週期中的資產表現

• 在人民幣階段性貶值時，股市多下跌、債券收益率下降、商品走弱。
• 在人民幣階段性升值時，股市上漲、債券收益率上升、商品走強。
• 房價在貶值週期中也呈現上漲趨勢，主要受政策影響。

關鍵信息

4. 銀行間流動性情況

• 央行連續兩周進行大額淨投放，但資金利率仍普遍回升，顯示流動性趨緊。
• 九月最後一周資金回籚壓力加劇，但季末財政支出緩衝了流動性風險。
• SHIBOR利率多種走高，隔夜回購利率接近利率走廊上限。

5. A股資金面動態

• A股高管淨減持壓力小幅加劇，主要來自中小板與創業板。
• 兩融餘額持續上升，滬市融資餘額增量高於深市。
• 滬港通、深港通及港股通資金均保持淨流入，顯示國際資金對A股的持續興趣。
• 下周IPO擬募集資金增加，可能對市場資金面產生一定壓力。

6. 外匯市場走勢

• 美元走強，人民幣貶值壓力加大，遠期匯價上調。
• 美元指數反彈，顯示美元資產吸引力上升。
• 在岸與離岸人民幣均走弱，人民幣對一籃子貨幣匯率下降。

結論

• 美聯儲的“縮表+加息”政策將進一步壓縮美元流動性，對新興市場造成壓力，人民幣貶值風險上升。
• 新興市場中，匯率與股指正相關性較為穩定，而發達市場中，避險貨幣與股指負相關。
• 人民幣階段性貶值與升值週期中，資產表現存在一定的規律性，但受政策影響較大。
• 銀行間流動性趨緊，資金成本上行，A股資金面保持淨流入，但需警惕IPO資金壓力。
• 外匯市場中，美元走強對人民幣形成壓力，遠期匯價上調預示貶值預期可能升溫。

資料來源與研究團隊

• 資料來源：Wind、彭博、交銀國際
• 研究團隊成員包括：
  • 洪瀾（CFA）
  • 譚淳
  • 华斯揚（CFA）
  • 李珊珊（CFA）
  • 刘雅瀚（CFA, FRM）
  • 王惟穎（CFA）
  • 鄭碧海（CFA）
  • 谢骁聪（CFA, FRM）
  • 黄子嘉
  • 孙胜权
  • 孙梦琪
  • 周云飞
  • 单颖
  • 张雨瑶
  • 严司政
  • 谷馨瑜（CPA）
  • 周喆
  • 谢骁聪（CFA, FRM）

分析員披露

• 分析員個人觀點反映其對所提及證券或發行者的看法。
• 分析員薪酬與報告建議無直接或間接關係。
• 分析員未在報告發布前30日內進行相關證券交易。
• 一位分析師持有世茂房地產控股有限公司股份。

商務關係披露

• 交銀國際證券與多家公司存在投資銀行業務關係。
• BOCOM International Global Investment Limited 持有東方證券、光大證券、國聯證券、國泰君安證券等公司股份逾1%。
• BOCOM International Prosperity Investment Limited 持有中國宇華教育集團股份逾1%。

免責聲明

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