20151109-致富证券-供给过剩削减_价格下行压力犹存_12页_1mb

香港致富证券北京研究院铜市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2015年全球精炼铜市场的情况，涵盖价格走势、供需基本面、美元走势及库存变化等方面。重点指出全球精炼铜供给过剩、需求萎缩、拉美主产国面临贸易逆差压力以及厄尔尼诺现象对铜矿产量的潜在影响。

主要观点

• 全年供给过剩：预计2015年全年精炼铜供给过剩29.3万吨，下半年过剩约14万吨。
• 价格下行压力：由于供给过剩，预计到年底铜价仍面临下行压力。
• 拉美危机风险：智利和秘鲁面临较大的经常账户逆差，若拉美危机爆发，央行可能升息，进而影响产量。
• 成本上升与减产：铜价低迷导致矿企成本上升，部分企业减产或停产，如嘉能可减产40万吨。
• 需求疲软：全球精铜消费持续萎缩，中国、日本、俄罗斯、巴西等主要消费国需求均出现下滑。
• 美元走势影响：美元指数在加息前维持震荡，对铜价形成压力。
• 库存增加：LME、COMEX、SHEF等交易所铜库存同比上升，反映市场供应压力。

市场回顾

• 期铜价格震荡：2015年9月期铜价格创近几年新低，之后价格在低位震荡。
• 波动性较高：自2015年第一季度起，铜价波动性保持较高水平。

基本面分析

1. 供给增长与产量变化

• 全球精铜矿产量：上半年同比增长约5%，低于年初预期的6%-7%。
• 南美主产国：智利产量同比微增1%，秘鲁产量同比增长14%，主要因Antamina矿产出增加。
• 东亚主产国：蒙古国产量同比增长10%，中国产量同比下降6%。
• 中北美主产国：美国、加拿大、墨西哥上半年产量同比下降3%。
• 俄罗斯：1-7月铜矿出口同比增长163%。

2. 需求萎缩

• 全球需求：1-6月全球精炼铜消费量同比下降1.94%，其中俄罗斯和巴西降幅显著。
• 中国需求：工业活动持续疲软，PMI和PPI均处于低位，铜消费未见明显回升。
• 部分行业回升：房地产用铜消费同比增长15.3%，但汽车、白色家电等用铜行业仍面临下滑。

美元与库存

• 美元走势：加息预期下降，美元指数在93-98之间震荡，短期内难有突破。
• 库存上升：LME、COMEX、SHEF交易所库存同比大幅上升，显示市场供应压力。
• 非商业净空头持仓：COMEX非商业净空头持仓减少，铜价小幅回升，但整体仍为净空头，对价格有下行压力。

结论

• 全年供需情况：预计全年铜精矿产量为1916.7万吨，同比增长4%；精炼铜产量为2294.3万吨，消费为2265.7万吨，全年供给过剩29.3万吨。
• 未来展望：下半年供给过剩约14万吨，铜价仍将承压下行。
• 拉美风险：智利和秘鲁若遭遇拉美危机，可能因资本外流和利率上升而影响产量。

重要事件

• Codelco：出售20亿美元债券，应对利润下降和资本支出压力。
• Luanshya铜矿：因铜价下跌和电力短缺，暂停运营并裁员。
• Ok Tedi Mining Ltd：铜矿关闭至2016年一季度，因厄尔尼诺导致干旱影响运输。
• 智利矿业发展计划：计划开发31个铜矿项目，2024年铜产量有望提高33%。
• KAZ Minerals PLC：上半年净亏损，因铜价下跌及项目延误。
• Anglo American PLC：出售两个智利铜矿，以改善财务状况。
• Freeport-McMoRan：削减ElAbra铜矿开采率约50%，裁员约700人。
• 保税区铜库存：9月以来保持在48万吨左右，显示进口铜流入国内市场。

关键数据

附图说明

• 图1：LME3月铜收盘价与布伦特原油收盘价对比，显示铜价与油价同步下跌。
• 图2：LME3月铜收盘价及波动性，波动性较高。
• 图3：智利与秘鲁铜矿产量与增速，显示秘鲁产量增长显著。
• 图4：蒙古国与中国铜矿产量与增速，中国产量下降明显。
• 图5：智利与秘鲁GDP增长与通胀，显示经济疲软。
• 图6：铜价与智利秘鲁经常账户变化，反映逆差压力。
• 图7：智利外储与短期外债比值，显示外债压力。
• 图8：秘鲁储备资产及短期外债与储备比，反映外债风险。
• 图9：LME3月期铜价格与主要矿企成本，成本上升对价格形成压力。
• 图10：中国PMI与工业增加值同比，显示工业活动疲软。
• 图11：中国CPI与PPI同比，显示通胀低迷。
• 图12：中国精炼铜原料进口量季度数据，增速放缓。
• 图13：中国精铜制品进口量季度数据，进口量仅相当于2012年水平。
• 图14：中国铜材产量增速与铜消费增速，显示供需失衡。
• 图15：国家电网铜铝线缆消费与铜铝价格比，铜铝价比下降刺激铜需求。
• 图16：欧元区PMI与铜消费，显示制造业复苏带动铜消费。
• 图17：美国PMI与铜消费，显示消费增长乏力。
• 图18：美国制造业PMI与消费者信心指数，显示未来增长堪忧。
• 图19：美元指数与LME3月期铜价格，美元震荡对铜价形成压力。
• 图20：各交易所库存情况，库存上升反映供应压力。
• 图21：COMEX非商业净持仓与铜价，净空头持仓对价格有下行压力。

声明

• 研究员声明：本报告由刘世滔独立撰写，反映其研究观点，不与报酬挂钩。
• 一般声明：报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，使用风险自负。