20151209-致富证券-供给过剩削减_精铜价格下行压减少_12页_1mb

大宗商品研究系列 第18期总结

核心内容

本报告分析了2015年11月全球精炼铜市场的供需状况、价格走势及宏观经济影响，重点关注了拉美主产国智利和秘鲁的产量变化、中国铜消费情况以及美元走势对铜价的影响。

主要观点

• 全年精炼铜供给过剩：预计全年精炼铜供给过剩29.3万吨，下半年过剩约14万吨。
• 拉美国家危机风险：智利和秘鲁面临贸易逆差压力，若拉美危机爆发，央行升息可能对两国产量造成负面影响。
• 铜价下行压力：到年底的接下来几个月，铜价仍可能受到供应过剩的影响而面临下行压力。

市场回顾

• 期铜价格在2015年9月创下近几年新低，之后一直处于震荡状态。
• 自今年第一季度起，铜价波动性较高，显示出市场不确定性。

基本面分析

1. 供给方面

• 全球精铜矿产量增长放缓：上半年全球铜精矿产量同比增长约5%，低于年初预期的6%-7%。
• 南美主产国产量此消彼长：智利产量增速放缓，秘鲁因Antamina铜矿产量增加而出现显著增长。
• 俄罗斯出口激增：1-7月铜矿出口量同比增长163%，对全球供给有较大影响。
• 中国产量下降：中国铜矿石产量同比下降15%，主要受品位下降和成本上升影响。
• 中北美产量减少：美国、加拿大和墨西哥6月总产量同比下降3%。
• 大型矿企收缩生产：自由港、嘉能可、英美资源及KGHM等企业削减生产或暂停运营，影响产量约6.6万吨。

2. 需求方面

• 全球精铜消费萎缩：1-6月份全球精炼铜消费量同比下降1.94%，其中俄罗斯和巴西消费量大幅下降。
• 中国需求疲弱：中国工业生产活动持续恶化，铜消费增长乏力，第三季度精炼铜原料进口量同比增长1%，精铜制品进口量仅相当于2012年水平。
• 部分行业略有改善：房地产用铜消费同比增长15.3%，但汽车和白色家电用铜消费仍处于下降趋势。
• 欧洲和美国需求变化：欧元区制造业PMI连续六个月高于50，显示制造业复苏，精铜消费有望缓慢回升；美国精铜消费虽有所增加，但后续增长前景堪忧。

美元与库存情况

• 美元走势震荡：年内加息预期下降，美元指数自六月起在93-98之间震荡，短期内可能维持此状态。
• 铜库存上升：LME、COMEX和SHEF铜库存同比大幅增加，分别为92%、27%和91%。
• 非商业净空头持仓减少：COMEX非商业净空头持仓较7月减少一半，铜价有小幅回升，但总体仍为净空头，对价格形成压力。

结论

• 全年供需预测：预计全年铜精矿产量为1916.7万吨，同比增长4%；精炼铜产量为2294.3万吨，消费为2265.7万吨，供给过剩29.3万吨。
• 价格走势预测：到年底的接下来几个月，精炼铜价格仍可能受到供应过剩影响而面临下行压力。
• 拉美危机影响：智利和秘鲁若遭遇拉美危机，可能因资本外流和利率上升而影响产量。

重要事件

• Codelco出售债券：全球最大的铜生产商Codelco出售20亿美元债券，以应对资本支出和债务问题。
• Luanshya铜矿暂停运营：因铜价下跌和电力短缺，Luanshya铜矿公司暂停Baluba矿区运营并裁员。
• 奥克泰迪矿业公司关闭铜矿：因厄尔尼诺气候导致内河运输中断，奥克泰迪矿业公司关闭巴布亚新几内亚铜矿至2016年一季度。
• 智利计划开发新铜矿：智利计划在2015-2024年开发31个铜矿项目，预计2024年铜产量将提高33%，达到7700万吨/年。
• KAZ Minerals上半年亏损：哈萨克斯坦铜生产商KAZ Minerals上半年净亏损，因铜价跌至数年低点。
• 英美资源公司出售铜矿：英美资源公司同意以3亿美元出售旗下两个智利铜矿，以偿还债务并改善运营表现。
• 自由港公司减产：自由港公司下调El Abra铜矿开采率约50%，并解雇约700名员工。
• 国内保税区铜库存变化：9月以来，保税区铜库存保持在48万吨左右，7月初至8月底库存减少22万吨。

关键信息

• 智利和秘鲁是全球主要的铜矿生产国，面临贸易逆差和资本外流风险。
• 厄尔尼诺现象预计持续至2016年春季，对铜矿生产造成潜在影响。
• 中国铜消费增长乏力，主要消费行业如汽车和家电需求下降。
• 美元指数震荡，对铜价形成压力。
• 精炼铜库存上升，市场供需失衡，价格承压。
• 大型矿企减产、停产，影响全球铜产量，加剧市场供应紧张。