20171106-东海证券-宏观经济10月报_GDP增速小幅回落_经济仍有压力_34页_2mb

2017年11月宏观经济分析总结

核心内容

2017年10月，中国经济在GDP增速小幅回落、制造业PMI数据走弱、固定资产投资放缓等背景下，仍面临一定的经济压力。同时，外部环境变化对进出口、汇率、国际油价等方面产生影响。整体来看，经济结构转型持续推进，质量与效益成为政策重点。

主要观点

• 经济增长：三季度GDP增速6.8%，略低于前值，但基本符合预期。工业增加值增速略高于预期，但固定资产投资和商品房销售继续放缓，显示经济内生动力有所减弱。
• 制造业PMI：官方制造业PMI为51.6，环比下降0.8个百分点，非制造业PMI为54.3，环比下降1.1个百分点，显示制造业活动有所收缩。
• 工业企业利润：9月工业企业利润总额同比增长27.7%，增速较上月加快3.7个百分点，显示企业盈利能力增强。
• 通货膨胀：CPI涨幅放缓至1.6%，食品价格拖累，但非食品价格上涨。PPI同比上涨6.9%，涨幅扩大，四季度可能因供给侧改革和环保限产继续推高工业品价格。
• 进出口：9月出口同比增9%，低于预期；进口同比增19.5%，超预期。贸易顺差收窄，显示外部需求疲软。
• 货币与金融：M2同比增长9.2%，增速略回升，但受金融去杠杆影响，M1增速下降。社会融资规模超预期，新增人民币贷款1.27万亿元。
• 汇率：人民币对美元小幅贬值，实际有效汇率指数和名义有效汇率指数环比上升，显示人民币贬值压力仍存。
• 政策与事件：十九大召开，强调高质量发展和供给侧结构性改革；欧央行货币政策偏鸽派，美众议院通过伊朗制裁案，影响国际油价上涨；美土关系恶化，对双边贸易产生影响。

关键信息

1. 经济基本面

• GDP增速：三季度6.8%，前三季度6.9%，略低于预期。
• 工业增加值：9月同比增长6.6%，高于预期；1-9月同比增长6.7%。
• 固定资产投资：1-9月同比增长7.5%，增速回落；民间投资同比增6%，占比60.5%。
• 消费：社会消费品零售总额9月同比增长10.3%，1-9月增长10.4%；网上零售额增长34.2%。
• 商品房销售：1-9月增长10.3%，增速回落；待售面积减少。
• 房地产开发投资：1-9月同比增长8.1%，增速略有提升。

2. 通货膨胀

• CPI：9月同比增1.6%，环比增0.5%，食品价格拖累，非食品价格上涨。
• PPI：9月同比增6.9%，环比增1.0%，生产资料价格上涨9.1%，生活资料价格上涨0.7%。四季度PPI增速或回落。

3. 资金面

• 货币供应：M2同比增长9.2%，M1同比增长14%；估计M2增速仍将保持低位。
• 社会融资：9月新增1.82万亿元，超预期；前三季度累计新增15.67万亿元。
• 人民币贷款：9月新增1.27万亿元，居民中长期贷款维持高位。
• 存款：9月新增人民币存款4332亿元，财政存款减少。

4. 利率与汇率

• 利率：银行间质押式回购利率1天期下降，7天期上升；国债收益率上升。
• 理财产品收益率：1周、3个月、1年期预期年收益率分别为3.84%、4.69%、4.76%。
• 汇率：美元兑人民币中间价、即期汇率、离岸汇率分别上升0.0377、0.0203、0.0260；人民币实际有效汇率指数和名义有效汇率指数环比上升。

5. 外部经济环境

• 欧央行：维持利率不变，削减QE规模，偏鸽派。
• 美国政治动态：参议院通过2018财年预算案，利好税改；众议院通过伊朗制裁案，推动国际油价上涨。
• 美土关系恶化：双边签证服务暂停，影响双边贸易。

结论

2017年10月，中国经济面临增速放缓和结构调整的压力，但工业利润加快、非食品价格上行显示内生动力仍在。外部因素如欧央行政策、美国制裁和贸易关系变化对市场产生一定影响。总体来看，经济在高质量发展路径下逐步调整，政策与市场需关注未来季度的政策动向与外部环境变化。