2019年第三季度中国宏观经济报告：经济运行缓中有进，四季度经济增速或略有放缓联合资信-33页_1mb

2019年第三季度中国宏观经济总结

核心内容

2019年第三季度，中国宏观经济运行总体保持平稳，呈“缓中有进”的态势。国内生产总值（GDP）同比增长6.0%，增速较上季度及上年同期有所回落，但仍处于6.0%~6.5%的合理增长区间。价格水平总体稳定，就业形势良好，但外部环境复杂严峻，全球经济增长放缓，地缘政治冲突加剧，对中国经济带来一定压力。

主要观点

1. 国际经济形势

• 美国：经济增长放缓，制造业和非制造业PMI均下滑，CPI增长乏力，美联储连续降息以应对经济下行压力。
• 欧元区：经济缓慢复苏，制造业PMI降至6年新低，欧洲央行首次下调关键利率。
• 日本：经济出现恶化迹象，制造业PMI持续收缩，CPI同比大幅回落。
• 新兴市场国家：整体经济增速放缓，制造业萎缩，通胀水平较低，货币政策普遍宽松。印度、巴西、俄罗斯均面临不同程度的经济下行压力。

2. 我国宏观经济运行状况

(一) 宏观政策环境

• 积极财政政策：减税降费持续，地方政府专项债加快发行和使用，对稳投资、稳增长作用显著。
• 稳健货币政策：市场流动性保持合理充裕，贷款利率市场化改革取得突破，LPR形成机制改革降低融资成本。
• 对外开放举措：自贸区扩容，优化营商环境，推动高水平开放。

(二) 宏观经济运行

• 经济总体平稳：GDP增长6.0%，但增速较上季度和上年同期有所回落。
• CPI结构性上涨：受猪肉价格上涨影响，CPI同比上涨2.9%，但非食品价格涨幅回落。
• PPI和PPIRM均大幅回落：工业品价格持续下行，反映工业生产压力。
• 制造业PMI仍低于荣枯线：但有回升迹象，非制造业PMI保持在荣枯线以上。
• 就业形势总体良好：城镇调查失业率平均为5.2%，低于政府目标上限。

3. 三大产业增长情况

• 第一产业：增加值增长2.9%，对GDP贡献率回升。
• 第二产业：增加值增长5.6%，增速较上年同期有所下降，工业利润增速企稳。
• 第三产业：增加值增长7.0%，仍是拉动GDP增长的主要力量。

4. 固定资产投资、居民消费与进出口情况

• 固定资产投资：整体增速5.4%，制造业和房地产投资增速回落，基础设施建设投资增速回升。
• 居民消费：社会消费品零售总额增长8.2%，增速回落，但年底消费旺季可能带动企稳。
• 进出口：增速继续回落，但中美贸易摩擦缓解和全球货币政策宽松或带来企稳预期。

关键信息

• 财政政策：减税降费持续，专项债发行加快，财政支出扩大，重点支持民生和环保领域。
• 货币政策：LPR改革推进，流动性合理充裕，融资成本下降。
• 进出口：中美贸易摩擦影响明显，但“一带一路”沿线国家贸易增长显著。
• 区域差异：中西部省份经济增速较快，东北地区增速靠后，面临较大压力。
• 结构性问题：CPI上涨主要由食品价格推动，PPI和PPIRM持续下行，反映工业和原材料价格疲软。
• 投资与消费：制造业投资和房地产投资增速回落，基础设施投资回升，消费受政策和市场环境影响有所放缓。

展望

• 四季度经济增速：预计与三季度持平或略有放缓，全年增速维持在6.2%左右。
• 财政政策：将继续加码减税降费，提前下达专项债额度，扩大投资空间。
• 货币政策：维持稳健，支持实体经济，特别是中小微企业。
• 进出口：中美贸易摩擦缓解可能提振出口，进口或因国内需求增长有所回升。
• 整体趋势：外部不确定性仍存，内部需继续推进结构性改革和风险防控。

总结

2019年第三季度，中国经济在复杂国际环境下保持了相对稳定增长，但增速有所放缓。财政和货币政策继续发挥逆周期调节作用，积极支持实体经济发展和稳定市场预期。居民消费、投资和进出口增速均有回落，但政策支持和外部环境改善可能带来一定企稳。整体来看，中国经济运行保持在合理区间，未来增长仍面临挑战，但政策工具箱充足，有望实现平稳过渡。