20171106-西南证券-宏观经济周报_明年通胀小幅回升_但总体压力有限_25页_2mb

2017年11月6日西南证券宏观经济周报总结

核心内容

• 通胀预测：2018年通胀将小幅回升，全年CPI同比增速预计为2.1%，高点可能在2.5%左右，整体压力有限。
• 经济放缓：生产面持续放缓，工业品价格环比持平，需求疲软是主要因素。
• 房地产市场：销售面积同比继续下跌，三线城市跌幅最大，房地产投资增速或稳步放缓。
• 食品价格：食品价格平稳上涨，猪肉价格回落，食品CPI可能维持偏弱格局。
• 生产资料价格：生产资料价格环比持平，能源价格略有上升，非能源价格上升。
• 金融市场：流动性维持紧平衡，债市震荡，短端利率下行，中长期利率债收益率上行。
• 汇率波动：人民币兑美元即期汇率贬值，中美利差扩大，市场情绪偏弱。
• 股票市场：股指下跌，投资者意愿稳定，融资余额略有波动。
• 期货市场：国内期货指数上涨，国际原油价格上涨，黄金价格下跌。

主要观点

• 通胀走势：尽管存在多种上涨因素，如猪周期和油价，但整体通胀压力有限，预计全年CPI同比增速为2.1%。
• 需求主导：经济主导因素正由供给向需求转移，终端需求不足导致工业品价格涨幅收窄。
• 食品价格：食品价格受劳动力转移缓慢影响，难以显著回升，核心CPI上涨主要由医疗保健和教育文娱推动。
• 流动性：央行投放流动性，短端利率下行，但市场情绪偏弱，债市可能延续震荡。
• 房地产市场：房地产销售面积同比下跌，三线城市跌幅最大，房地产市场仍面临下行压力。
• 汇率波动：人民币汇率贬值，中美利差扩大，对市场情绪形成一定影响。

关键信息

• CPI预测：2018年全年CPI同比增速预计为2.1%，高点可能在2.5%。
• 工业品价格：螺纹钢价格小幅下降，煤炭价格回落，非食品CPI与PPI相关性下降。
• 房地产销售：三十个大中城市房地产销售面积同比下跌34%，三线城市跌幅最大。
• 生产资料价格：商务部生产资料价格指数环比持平，能源和非能源价格均有上升。
• 金融市场：短端利率大幅下行，中长期利率债收益率普遍上行，信用利差扩大。
• 汇率：人民币兑美元即期汇率贬值233bps，中美2年期国债利差扩大至201.5bps。
• 股票市场：上证综指下跌1.32%，投资者新增数量稳定。
• 期货市场：南华综合指数上涨，国际原油价格上涨，黄金价格下跌。

高频数据跟踪

3.1 实体经济：生产面继续放缓，电厂耗煤量同比开始下降

• 六大发电集团耗煤量同比涨幅回落，本周同比回落2.8%。
• 高炉开工率继续下降，本周为71.0%。

3.2 房地产市场：销售面积同比继续下跌，三线城市跌幅居前

• 三十个大中城市房地产销售面积同比下跌34%。
• 三线城市销售面积同比跌幅最大，为46%。
• 一线城市销售面积同比下跌40.3%。

3.3 食品价格：食品价格平稳上涨，猪肉价格再度回落

• 商务部食品价格指数环比上升0.1%。
• 鸡蛋价格上涨0.5%，蔬菜价格上涨1.2%，猪肉价格下降0.5%。

3.4 生产资料价格：生产资料价格环比持平

• 商务部生产资料价格指数环比持平。
• 能源价格指数上涨0.4%，非能源生产资料价格指数上涨0.6%。

3.5 实体经济价格：工业品价格小幅波动，螺纹钢价格小幅下降

• 秦皇岛5500大卡动力煤价格回落15元至694元/吨。
• 螺纹钢价格下跌6元至4072元/吨。
• 水泥平均价格小幅下降。

3.6 航运价格：国际运价指数下降

• 波罗的海干散货指数(BDI)下降4.53%至1476。
• 北方国际集装箱运价指数(TCI)上升1.76%至404.9。

3.7 银行间市场：央行投放流动性，短端利率大幅下行

• 央行投放流动性870亿元，7天质押式回购利率环比下降133bps至3.27%。
• MLF净投放2070亿元，流动性紧平衡。

3.8 中长期债券利率（一）：利率债收益率普遍上行，利率曲线熊平

• 国债收益率曲线趋于平坦，短端上行较多。
• 5年期国开债收益率上升4bps至4.51%。

3.9 中长期债券利率（二）：信用债利率上行，信用利差扩大

• 企业债利率普遍上行，5年期AAA企业债利率上升13bps至4.94%。
• 信用利差扩大，5年期AAA企业债和国开债利差扩大3.1bps至42.99bps。

3.10 实体经济利率：实体经济利率有所下降

• 票据利率下降，6个月票据直贴利率下降3个bps至3.85%。
• 民间借贷利率下降，P2P网贷利率上升。

3.11 汇率：人民币汇率贬值，中美国债利差小幅扩大

• 人民币兑美元即期汇率贬值233bps至6.6295。
• 中美2年期国债利差扩大2.91bps至201.5bps。

3.12 股票市场：股指下跌，投资者意愿相对稳定

• 上证综指下跌1.32%，创业板指数下跌3.34%。
• 新增投资者数量28.06万人，投资者意愿稳定。

3.13 期货市场：国内期货指数上涨，国际原油价格上涨，黄金价格下跌

• 南华综合指数上涨18.7至1356.34。
• 国际原油价格上涨，黄金价格下跌。