20180905-广发证券-沪深港通月报_资金_北进南出_A股价值风格稳健_23页_2mb

资金“北进南出”，A股价值风格稳健

核心内容概览

本报告分析了2018年8月沪深港市场行情、资金流向及估值情况，指出A股市场整体呈震荡下跌态势，但大盘蓝筹板块抗跌性较强，而港股市场受土耳其危机及政策风险影响，市场避险情绪上升，H股震荡。同时，北上资金持续流入A股，南下资金则大幅流出港股市场，反映出资金在A股和港股之间存在明显的“北进南出”趋势。

主要观点与关键信息

一、沪深港行情回顾

（一）市场表现回顾

• A股市场：

  • 8月整体呈震荡下跌态势，上证综指下跌5.25%，上证50下跌2.78%，沪深300下跌5.21%，创业板综指下跌8.07%。
  • 大盘蓝筹板块抗跌性优于创业板，市场处于磨底阶段，仍需警惕下行风险。

• 港股市场：

  • 受土耳其危机影响，汇率承压，市场避险情绪上升，H股维持往复震荡。
  • 恒生综指下跌3.28%，其中小型股跌幅最大（6.12%），而大型股和中型股跌幅相对较小。
  • 教育和资讯科技板块受政策风险拖累表现不佳。

（二）行业表现回顾

• A股：

  • 仅通信行业上涨0.28%，其余行业均下跌，家用电器和纺织服装跌幅较大（分别达12.15%和10.87%）。

• 港股：

  • 有3个行业上涨，其中综合业涨幅最大（3.68%），工业跌幅最大（4.72%）。

（三）相关产品表现

• 港股通公募产品：

  • 截至8月31日，共有292只港股通公募产品，其中84只为股票型，191只为混合型。
  • 8月份收益为正的有18只，表现最佳的“汇添富全球医疗人民币”涨幅达20.47%。

• 陆股通公募产品：

  • 截至8月31日，共有54只陆股通公募产品，其中45只为股票型，7只为混合型。
  • 今年以来收益为正的仅有4只，上月表现最佳基金涨幅仅为-2.41%。

二、南北资金流向监测

（一）陆股通资金流向

• 8月份A股市场通过沪股通和深股通成交净流入355亿元。
• 资金主要流入上证50、沪深300等大蓝筹指数，以及非银金融、银行等板块。
• 个股层面，资金更偏好于银行、房地产等大消费行业，贵州茅台、中国平安、美的集团等持股市值居前。

（二）港股通资金流向

• 8月份港股通资金净流出277亿港元，其中深港通流出68亿港元，沪港通流出209亿港元。
• 南下资金偏好小型股，但8月份资金净流出各个宽基指数，显著低配小型股。
• 行业层面，资金主要流入金融业和能源业，继续显著流出资讯科技和消费品制造业。

三、A-H估值分析

（一）A股估值分析

• 宽基指数：

  • 上证50、沪深300等大盘蓝筹估值处于历史约23.6%及22.9%分位，仍具配置价值。
  • 创业板综指PE处于历史约5.3%分位，估值修复空间较大。
  • 中证200及中证500指数PE分别处于历史约0.6%和1.4%分位，绝对PE分别为13倍和18倍，长期配置性价比更高。

• 行业估值：

  • 传媒、电气设备、房地产等行业估值处于历史低位。
  • 食品饮料、机械设备、银行等行业仍处于较高估值水平。
  • 从PB看，计算机、传媒、电气设备、房地产等行业估值分位较低，长期有较大修复空间。

（二）H股估值分析

• 宽基指数：

  • 恒生综指PE为9.93倍，处于历史约39.3%分位。
  • 恒生大型股PE为9.73倍，处于历史约43.9%分位。
  • 恒生小型股PE为10.59倍，处于历史约17.0%分位。
  • 恒生港股通PE为9.96倍，处于历史约6.4%分位。

• 行业估值：

  • 资讯科技业、消费品制造业估值较高，处于历史约79.5%和43.6%分位。
  • 原材料业、电讯业等估值处于历史低位，具备一定配置价值。
  • 8月份整体估值分位有所回落，但部分行业如电讯业和原材料业仍具上行空间。

四、观点总结

• A股市场：

  • 建议关注中报盈利改善的个股，坚持价值投资策略，同时布局超跌反弹机会。
  • 北上资金持续流入A股，尤其偏好大金融板块，长期对市场情绪有指引作用。
  • 估值方面，中盘蓝筹及房地产、商业贸易等行业相对价值处于低位，具备长期配置优势。

• 港股市场：

  • 建议继续关注成长风格，尤其是盈利改善的行业。
  • 南下资金流出持续，但金融业和能源业仍有资金流入。
  • 估值方面，资讯科技、消费者服务等板块已达较高水平，需关注政策动向。

风险提示

• 报告基于历史数据统计、建模和测算，存在市场波动不确定性下的误差风险。
• 报告结论基于量化模型，不替代广发证券发展研究中心相关研究团队的观点。
• 投资决策需结合自身风险承受能力，谨慎评估。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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