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新凤鸣（603225）公司事件点评报告（买入，首次覆盖）

事件日期： 2023-09-05
分析师： 傅鸿浩、刘韩

核心摘要

化纤行业景气回升，公司盈利显著改善，2023年中报显示营收和利润高速增长，首次给予“买入”评级。

主要数据

• 当前股价： 133.1元
• 总市值： 204亿元
• 中报业绩：
  • 2023年上半年营收2818.3亿元，同比增长1884%；
  • 归母净利润479亿元，同比增长2177%；
  • Q2单季营收1567.3亿元（环比增长2529%），归母净利润290亿元（环比增长5295%）。

投资要点

1. 行业需求复苏，公司业绩修复：

• 中国宏观经济触底反弹，有效支撑纺织服装与化纤行业需求；
• 下游织造、加弹企业开机率提升，经济效益改善；
• 主要产品POY/聚酯长丝/涤纶短纤营收同比/环比大幅增长。

2. 行业景气度持续提升：

• 涤纶长丝周度开工负荷率增至87.7%，处于近几年高位；
• 公司民用涤纶长丝产能740万吨，短纤产能120万吨；
• 预计2023年新增70万吨涤纶长丝产能，进一步增强供给能力。

3. 上游布局扩大盈利空间：

• 启动印尼北加炼化一体化项目，打造第二成长曲线；
• 扩大PTA产能至1000万吨/年，降低原材料成本，提升利润。

4. 盈利预测：

• 2023-2025年预计营收58325亿→68055亿元，EPS0.61→1.55元；
• 当前PE：217倍→86倍；
• ROE预测：44%→51%。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行、产品价格波动、项目建设进度、环保政策不确定性。

财务摘要

• 营收趋势： 2022-2025年：50787亿→68055亿元，年复合增长率61%；
• 归母净利润： -205亿→2372亿元，年复合增长率323%；
• 估值： PE、P/B均显著回落，未来成长性有望打开。