20210310-光大证券-丘钛科技-01478.HK-2021年2月出货量公告点评_份额提升+产品结构持续改善_基本面上扬趋势不改_5页_607kb

丘钛科技（1478.HK）2021年2月出货量公告总结

核心内容

丘钛科技发布2021年2月出货量数据，显示其手机摄像模组和指纹识别模组出货量均实现同比大幅增长，尽管环比有所下降。这一增长主要归因于市场份额的提升及产品结构的持续改善。公司预计在2021年手机出货量反弹的背景下，手机光学产业链将迎来顺周期复苏，带动下游终端需求回暖。

主要观点

• 出货量表现：

  • 手机摄像模组出货量环比下降12.5%，但同比上升129.3%。
  • 指纹识别模组出货量环比下降9.5%，但同比上升139.1%。
  • 高像素（3200万及以上）摄像模组出货量同比上升267.2%，占比达30%，高于2020年的26%，进一步验证产品结构改善。

• 行业前景：

  • 2020年因疫情及华为受管制影响，手机光学行业整体降规格，高端机出货占比下滑。
  • 随着2021年手机出货量反弹，光学产业链有望重启升级趋势，光变、防抖、3D TOF等将成为重点升级方向。
  • 光学仍是各大手机品牌厂商主打卖点，预计将带动行业高景气度。

• 公司发展：

  • 技术服务能力比肩一线龙头，与vivo、OPPO、荣耀、小米等核心客户合作不断深化。
  • 产能利用率逐渐提升，各项目进展顺利，出货量有望持续增长。
  • 启动分拆回A计划，扩大融资渠道，提升港股关注度，从而推动估值提升。

• 盈利预测与估值：

  • 2020-2022年EPS预测分别为0.69元、1.01元、1.40元，对应19-22ECAGR为43%。
  • 给予2021年20倍PE估值（对应22年15倍PE），目标价24.2港元，维持“买入”评级。
  • 参考舜宇光学21年29倍PE，结合公司市场份额提升、产品结构优化、分拆回A计划等因素，估值具备进一步上行空间。

关键信息

• 2021年2月出货量：

  • 手机摄像模组：环比-12.5%，同比+129.3%。
  • 指纹识别模组：环比-9.5%，同比+139.1%。

• 产品结构改善：

  • 高像素摄像模组占比提升至30%，超出2020年全年水平。

• 市场与估值：

  • 当前价13.3港元，目标价24.2港元。
  • 股东权益及总资产逐年增长，公司资本结构稳健。

• 风险提示：

  • 摄像模组行业竞争加剧。
  • 产品结构升级不及预期。
  • 华为相关业务波动风险。

盈利预测与财务数据（单位：百万人民币）

资产负债表（单位：百万人民币）

现金流量表（单位：百万人民币）

评级与基准

• 行业及公司评级：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

• 基准指数说明：

  • A股主板基准为沪深300指数。
  • 中小盘基准为中小板指。
  • 创业板基准为创业板指。
  • 新三板基准为新三板指数。
  • 港股基准指数为恒生指数。

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，基于合法合规信息，独立、客观地出具，对报告内容和观点负责。

特别声明

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