20210510-光大证券-丘钛科技-01478.HK-2021年4月出货量公告点评_市场份额稳健增长_业绩改善持续超预期_5页_579kb

丘钛科技（1478.HK）2021年4月出货量公告点评总结

核心内容

丘钛科技于2021年4月公布了其出货量数据，显示出公司在手机摄像模组和指纹识别模组业务上的稳健增长。尽管市场环境存在不确定性，公司仍表现出强劲的订单能力和业绩改善趋势。

主要观点

1. 出货量增长显著

• 手机摄像模组：2021年4月出货量环比上升18.7%，同比增长9.2%。1-4月累计出货量同比增长29%，接近全年30%增速指引。3200万像素及以上产品出货量占比34%，预计全年占比将超过30%，产品结构持续改善。
• 指纹识别模组：2021年4月出货量环比上升7.9%，同比增长26.5%。1-4月累计出货量同比增长50%，远超全年30%增速指引。屏下指纹识别模组占比达56%，超过2020年全年的51%。

2. 订单状况良好

• 尽管芯片缺货及印度疫情对市场造成影响，公司尚未出现订单调整，后续月份向好趋势不改。
• 华为受美国禁令影响出货节奏放缓，去年5月至下半年订单波动较大，导致基数较低，因此2021年4月的同比增速仍具参考价值。
• 公司已获得三星认证，并逐步增加出货，客户结构进一步多元化，为全年出货量增长提供保障。

3. 业绩与估值展望

• 公司技术服务能力与一线龙头相当，产品结构升级和生产自动化将推动ASP及毛利率改善，带动业绩持续超预期增长。
• 启动分拆回A计划，有助于提升港股关注度，进一步抬升估值。
• 综合光学升级带动行业高景气度，公司盈利能力有望持续增强，预计2021年全年手机摄像模组出货量增速将超30%。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2021年EPS预测为1.01元人民币；
  • 2022年EPS预测为1.40元人民币；
  • 2023年EPS预测为1.82元人民币。
• 估值：
  • 参考同业舜宇光学21年27倍PE，考虑公司分拆回A计划及市场位势提升，给予2021年20倍PE（对应2022年15倍PE），目标价为24.2港元，维持“买入”评级。

关键信息

• 当前股价：12.8港元
• 目标价：24.2港元
• 总股本：11.81亿股
• 总市值：150.73亿港元
• 2021年4月出货量：
  • 手机摄像模组：环比+18.7%，同比+9.2%
  • 指纹识别模组：环比+7.9%，同比+26.5%
• 行业与公司评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 摄像模组行业竞争加剧；
• 产品结构升级不及预期；
• 华为相关业务波动风险。

附录：财务数据简表

估值方法说明

• 本报告基于合理假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券在该价格交易。

分析师声明

• 署名分析师具有合法证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告。
• 分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。

法律主体声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有合法证券投资咨询业务资格。
• 公司及其关联机构可能持有报告提及公司证券头寸，存在潜在利益冲突。

版权声明

• 本报告版权归光大证券股份有限公司所有，未经书面许可，不得翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。

公司联系方式

• 光大证券研究所：
  • 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
  • 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
  • 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
• 关联机构：
  • 香港：光大新鸿基有限公司，地址：香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
  • 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited，地址：64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE