20210711-光大证券-丘钛科技-01478.HK-2021年6月出货量公告点评_份额稳步提升_产品结构进阶+回A进展顺利带来戴维斯双击机会_5页_634kb

丘钛科技（1478.HK）2021年6月出货量公告点评总结

核心内容概述

丘钛科技（1478.HK）于2021年6月公布出货量数据，显示其手机摄像模组和指纹识别模组出货量均实现同比增长，其中指纹识别模组增长显著。公司产品结构持续优化，市场份额稳步提升，叠加分拆回A计划，带来估值提升机会。分析师维持“买入”评级，目标价为24.2港元。

主要观点

出货量增长情况

• 手机摄像模组：2021年6月出货量环比微升0.6%，同比增长20.5%。1-6月出货量同比增长24%，略低于全年30%的增速指引。
• 指纹识别模组：2021年6月出货量环比上升35.4%，同比增长50.6%。1-6月出货量同比增长39%，与全年30%以上增速指引吻合。
• 产品结构改善：3200万像素及以上产品在1-6月出货量同比增长43%，占比达32%。2Q21该类产品占比环比提升6个百分点至35%。
• 屏下指纹识别：2021年1-6月屏下指纹识别模组占比达56%，高于2020年全年的51%。

业绩增长驱动因素

• 市场份额提升：小米客户份额显著提升，带动手机摄像模组出货量增长。
• 产品结构进阶：公司技术服务能力与一线龙头相当，vivo、OPPO、荣耀、小米等核心客户中高端项目上量。
• 生产自动化提升：生产效率提高，ASP及毛利率有望持续改善，推动业绩超预期增长。

分拆回A计划

• IPO申请：6月30日，深交所受理公司全资附属公司昆山丘钛中国创业板IPO申请，拟发行不低于上市后经扩大的总股本的10%。
• 募资用途：计划募资30亿元人民币，用于手机、IoT、车载摄像模组及补充流动资金，其中手机、IoT、车载摄像模组分别拟投入14.9/6.89/3.2亿元。
• 融资渠道扩展：分拆回A有助于扩大融资渠道，提升公司长期发展能力，同时提高港股关注度，推动估值提升。

关键信息

盈利预测与估值

• EPS预测：2021-2023年分别为1.01/1.40/1.82元人民币。
• PE估值：参考舜宇光学21年35倍PE，给予丘钛科技21年20倍PE（对应22年15倍PE），目标价24.2港元。

财务数据

• 营业收入：预计2021-2023年分别为24,638/30,867.8/37,721.2百万人民币，年均增长率约25%。
• 净利润：预计2021-2023年分别为1,189/1,649/2,154百万人民币，年均增长率约30%。
• 股东权益：预计2021-2023年分别为4,925/6,432/8,388百万人民币，年均增长约25%。

市场表现

• 总股本：11.82亿股
• 总市值：176.83亿港元
• 一年最低/最高：8.05-18.2港元
• 近3月换手率：42.9%

风险提示

• 行业竞争加剧：可能对市场份额和利润率造成压力。
• 产品结构升级不及预期：可能影响业绩增长速度。

结论

丘钛科技在2021年6月出货量数据中表现良好，手机摄像模组和指纹识别模组均实现同比增长，其中指纹识别模组增长显著。公司产品结构持续优化，市场份额稳步提升，分拆回A计划有助于扩大融资渠道，提升估值。分析师维持“买入”评级，目标价为24.2港元，预计2021年全年手机摄像模组出货量增速有望达到超30%。