深度报告-20220809-天风证券-汽车零部件_智能电动汽车赛道深度五_线控制动_国产替代加速_37页_2mb

汽车零部件：智能电动汽车赛道深度分析——线控制动，国产替代加速

核心内容

随着新能源汽车的快速发展，线控制动系统作为智能驾驶和电动化趋势下的关键技术，正在成为汽车制动系统的重要发展方向。线控制动系统不仅解决了新能源汽车缺乏真空源的问题，还具备更高的制动能量回收效率、更快的响应速度以及更强的智能化能力，成为实现L3及以上智能驾驶的关键执行部件之一。

主要观点

• 市场驱动趋势明显：新能源汽车销量及渗透率快速增长，政策驱动逐渐转向市场驱动，预计2022年国内新能源汽车销量将突破650万辆。
• 线控制动是未来方向：由于新能源汽车无法使用传统真空助力器，线控制动系统成为必然选择。同时，智能驾驶对制动系统的反应速度和精度要求更高，线控制动系统能够满足这些需求。
• EHB与EMB技术路线并存：EHB（Electric Hydraulic Brake）是当前线控制动的主流方案，具备成本低、能量回收效率高等优势；EMB（Electric Mechanical Brake）作为下一代解决方案，具备更高的集成度和智能化水平。
• One-Box方案加速渗透：One-Box方案将ibooster与ESC集成，结构紧凑、成本更低、能量回收效率更高，有望在未来5年内成为L3以下智能汽车的主流解决方案。
• 国产替代加速：由于外资企业受芯片短缺影响，国内线控制动企业迎来替代机遇。同时，自主品牌主机厂在新能源汽车市场占据主导地位，推动国产零部件企业快速发展。

关键信息

市场趋势

• 2021年新能源乘用车销量为332.3万辆，渗透率15.5%。
• 2022年1-6月新能源汽车销量累计约258.65万辆，6月渗透率23.7%。
• 预计2022年新能源汽车销量将达650万辆。

技术发展

• 行车制动系统经历了机械制动、液压制动、电子制动（ABS/ESC）和线控制动的演变。
• 线控制动系统由控制器发出电机助力指令，实现制动助力及能量回收，适合新能源和智能驾驶汽车。
• EHB按集成方式分为One-Box和Two-Box方案，Two-Box目前仍为主流，但One-Box占比逐年上升。

国内竞争格局

• 外资企业（如博世、采埃孚）占据90%以上的线控制动市场，但芯片短缺为国产替代带来机会。
• 国内线控制动企业如伯特利、亚太股份、拓普集团、万安科技等正逐步实现量产并拓展市场。
• 2022年前5个月，One-Box产品市场份额从20.5%上升至34.6%，Two-Box从76.6%下降至62.8%。

投资建议

• 建议关注具有量产先发优势和较强技术储备的本土公司：伯特利、拓普集团、亚太股份。
• 建议关注商用车气压制动龙头公司：万安科技。

风险提示

• 汽车行业景气度不及预期。
• 新能源汽车渗透率及智能驾驶渗透率不及预期。
• 线控制动国产替代进度不及预期。
• 新能源市场规模预测结果偏差。

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）、增持（预期股价相对收益10%-20%）、持有（预期股价相对收益-10%-10%）、卖出（预期股价相对收益-10%以下）

标的分析

伯特利（603596.SH）

• 公司简介：专注于汽车安全系统和ADAS系统研发、制造与销售。
• 主要产品：包括WCBS、EPB、ABS、ESC等线控制动产品。
• 技术发展：2019年发布第一代WCBS，2021年实现量产，2022年产能有望达到100万套。
• 业绩表现：2021年营收34.92亿元，同比增长14.81%；归母净利润5.05亿元，同比增长9.33%。
• 未来展望：线控制动系统及智能驾驶产品有望协同发展，推动第二、第三增长曲线。

亚太股份（002284.SZ）

• 公司简介：国产制动行业龙头企业，国内率先自主研发生产ABS并量产。
• 主要产品：ibooster、ESC、One-Box等线控底盘完整解决方案。
• 新项目：获得长城、东风、一汽红旗、零跑等新车型的制动系统项目。
• 业绩表现：2020年扭亏为盈，净利润同比增长116.64%；2021年营收同比增长116.64%。
• 未来展望：随着新能源汽车发展，公司收入和利润有望持续增长。

拓普集团（601689.SH）

• 公司简介：汽车NVH产品龙头企业，布局智能驾驶系统、热管理系统等新业务。
• 主要产品：IBS-PRO、EPS、EVP等。
• 技术优势：采用One-Box方案，集成度高，能量回收效率高，支持L3以上自动驾驶。
• 业绩表现：2021年营收114.63亿元，同比增长76.05%；归母净利润10.17亿元，同比增长61.94%。
• 未来展望：计划推出IBS-EVO和IBS-RED，进一步拓展市场份额。

万安科技（002590.SZ）

• 公司简介：专注于汽车底盘控制系统，产品覆盖乘用车和商用车。
• 主要产品：气压制动系统、底盘控制系统等。
• 研发进展：正在推进EMB产品开发，未来有望实现产业化。
• 业绩表现：2021年营收27.13亿元，同比增长7.58%；归母净利润0.22亿元，同比下降65.98%。
• 未来展望：EMB产品有望成为未来商用车制动系统的重要方向。

总结

线控制动系统作为智能驾驶和新能源汽车发展的核心部件，市场前景广阔。随着新能源汽车渗透率提升和智能驾驶技术发展，线控制动需求将持续增长。同时，芯片短缺为国产替代提供了契机，国内线控制动企业正加速发展，有望打破国际巨头垄断。建议关注具备技术储备和量产能力的本土企业，如伯特利、亚太股份、拓普集团和万安科技，以把握行业发展趋势。