20220214-华泰期货-铜周报__LME去库上期所累库_铜价维持宽幅震荡_7页_1mb

铜价总结：LME去库，上期所累库，铜价维持宽幅震荡

核心内容

上周铜价整体呈现冲高回落的走势，LME和SHFE市场表现分化。LME库存小幅下降，而上期所库存则明显上升，反映出全球市场供需格局的变化。铜价在宏观因素和基本面的共同影响下，维持宽幅震荡态势，短期内或将延续波动。

主要观点

宏观层面

• 美国CPI数据超预期：1月美国CPI同比上涨7.5%，创1982年2月以来新高，强化了美联储加息预期。
• 美联储表态：布拉德支持到7月1日加息100个基点，进一步施压铜价。
• 国内社融数据超预期：新增社融6.17万亿元，同比多增9842亿元，对市场情绪有一定支撑。

基本面

• TC指数小幅下行：显示加工费承压，矿端供应仍存在干扰。
• 矿端风险持续：MMG表示，若Ccapacmarca社区道路封锁持续，Las Bambas铜矿将于2月20日停产。
• 进口窗口关闭：LME0-3Back结构持续，且有扩大趋势，进口成本上升。
• 废铜市场活跃：精废价差扩大至2400元/吨附近，推动废铜市场成交火热。
• 消费端疲软：铜杆开工率34.25%，环比下降0.25%，生产节奏尚未恢复至正常水平。

关键信息

现货价格与升贴水

• SMM1#电解铜：2月11日当周均价在70,490元/吨至72,570元/吨之间，升贴水范围为-10至+215元/吨。
• 沪铜2203合约：上周价格波动较大，最高达73,650元/吨，最低为69,770元/吨，周五夜盘收于70,890元/吨。
• LME现货铜：价格维持在9830美元/吨左右，与LME期货铜价基本持平。

库存变化

• LME库存：上周下降0.81万吨至7.41万吨，继续去库。
• SHFE库存：上涨7.62万吨至10.66万吨，社会库存及保税区库存同步累库。
• 全球库存：节后两周库存小幅上行，但整体仍处于低位，需持续关注库存变化。

套利与比值

• 沪伦比值：主力合约维持在7.17左右，反映内外市场联动性。
• 进口盈利：上周进口盈利为-2527.3元/吨，表明进口窗口关闭。
• 套利机会：CU2205-CU2202连三-近月价差为90元/吨，CU2203-CU2202主力-近月价差为80元/吨。

投资策略建议

1. 单边策略：中性，铜价受宏观和基本面影响较大，短期波动明显。
2. 跨市策略：内外反套，沪铜与LME铜价差扩大，可关注反套机会。
3. 跨期策略：暂缓，因价差波动较大，需等待更明确的信号。
4. 期权策略：暂缓，市场波动性高，期权策略需进一步观察。

关注重点

1. 累库拐点：需关注SHFE库存是否出现拐点，影响铜价走势。
2. 货币政策导向：美联储3月FOMC会议前，加息预期仍可能影响铜价。
3. 能源危机风险：能源价格波动可能间接影响铜冶炼成本，需警惕。

联系信息

• 研究员：
  • 陈思捷：021-60827968 / chensijie@htfc.com / 从业资格号：F3080232 / 投资咨询号：Z0016047
  • 师橙：021-60828513 / shicheng@htfc.com / 从业资格号：F3046665 / 投资咨询号：Z0014806
  • 付志文：020-83901026 / fuzhiwen@htfc.com / 从业资格号：F3013713 / 投资咨询号：Z0014433
• 联系人：穆浅若 / muqianruo@htfc.com / 从业资格号：F03087416

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数据来源

• 数据来源：Wind 华泰期货研究院
• 图表信息：图1至图18均来自Wind终端及华泰期货研究院，提供铜价、基差、库存、比值等市场动态分析。