铜月度报告：经济复苏低于预期，铜价延续宽幅震荡-20230602-兴证期货-24页

兴证期货2023年6月铜市场分析报告总结

核心内容

本报告由兴证期货研发中心有色研究团队林玲撰写，分析了2023年5月铜市场行情回顾及6月的市场展望。报告从宏观、供给、库存和需求四个维度出发，结合最新数据和市场动态，对铜价走势、供需变化及潜在风险进行了全面分析。

主要观点

宏观层面

• 美国经济数据分化：尽管就业数据略超预期，但制造业PMI持续处于荣枯线以下，零售销售连续3个月不及预期，显示美国经济面临较大压力，可能进入衰退周期。
• 欧美加息预期反复：由于核心通胀仍高于预期，市场对6月美联储加息25BP预期增强，而欧央行则维持鹰派立场，加息周期可能延续。
• 国内经济复苏放缓：制造业PMI回落至荣枯线下方，工业增加值环比转负，显示国内经济修复动能减弱。

供给层面

• 铜矿供应逐步宽松：南美铜矿干扰逐步缓解，国内铜矿供需整体宽松，进口TC加工费有所回升。
• 粗废供应趋紧：国内废铜产量增长，但进口量减少，再生铜原料供给趋弱，粗铜加工费回落。
• 精铜供应增长：4月国内电解铜产量超预期，5-6月预计增速放缓，供应压力有所缓解。

库存层面

• 海外显性库存低位：LME和COMEX铜库存维持低位，显示海外铜市场供应紧张。
• 国内库存去库超预期：5月国内电解铜社会库存去库略超预期，但6月预计库存小幅回升。

需求层面

• 铜下游需求分化：铜杆、铜管需求下滑，但铜板带、漆包线开工率维持高位，受益于新能源需求。
• 电网投资加速：2023年电网投资增速持续攀升，全年有望接近5400亿元。
• 新能源需求超预期：光伏和风电装机增速大幅提升，带动铜需求增长。
• 地产复苏趋弱：新开工面积同比下降，销售面积增长放缓，地产对铜需求支撑不足。
• 基建增速放缓：1-4月基建投资增速回落，全年增速或较去年有所下降。

关键信息

行情回顾

• 5月铜价震荡走弱，沪铜主力合约最低跌至62690元/吨，月末小幅反弹至64920元/吨。
• 伦铜电3月合约收盘于8110元/吨，月涨幅为-5.65%。
• 国内电解铜产量维持高增速，但5-6月增速预计放缓，库存持续去化。

后市展望

• 6月国内供应压力缓解，但需求端等待政策支持，铜价反弹动能不足，预计震荡为主。
• 美联储加息预期上升，但需关注提前转向的风险。
• 国内房地产复苏短期趋弱，可能影响铜需求预期。

风险提示

1. 美联储货币政策提前转向
2. 国内房地产超预期恢复

重要数据与趋势

铜矿供应

• 南美铜矿干扰缓解：秘鲁和智利铜矿生产逐步恢复，运输问题有所改善。
• 国内铜矿供需宽松：国产铜精矿产量同比微增，进口量增长显著，TC加工费回升。

粗废供需

• 国内粗废供应趋紧：废铜产量同比增长，但进口量减少，再生铜原料供给偏弱。
• 进口阳极铜环比小幅增加：4月阳极铜进口量回升，显示国内需求有所增强。

精铜供需

• 4月精铜产量超预期：SMM数据显示，4月电解铜产量97万吨，同比增长17.2%。
• 进口盈利窗口打开：5月铜价反弹，内外比价格局扭转，进口盈利改善。

库存变化

• 海外库存低位：LME铜库存下降，显示海外供应紧张。
• 国内库存去库超预期：5月国内电解铜社会库存去库4.52万吨，但6月预计小幅回升。

需求变化

• 电网投资持续加速：1-4月电网投资同比增加10.19%，全年有望突破5200亿元。
• 新能源需求超预期：光伏和风电装机量同比大幅增长，带动铜需求。
• 乘用车需求回暖：4月乘用车零售销量同比增长55.5%，但5月环比略有回落。

图表说明

• 图1-图2：展示铜价走势及沪铜与伦铜价格对比。
• 图3-图6：分析美国经济数据，包括就业、零售、制造业PMI及CPI数据。
• 图7-图12：显示美国及欧洲通胀数据和加息预期。
• 图13-图16：反映中国PMI、社融及GDP等宏观经济指标。
• 图17-图20：展示全球及主要国家铜矿产量变化。
• 图21-图34：分析国内铜矿及粗废供需情况。
• 图35-图40：反映国内精铜产量及库存变化。
• 图41-图62：分析电网、新能源及乘用车市场需求趋势。

总结

5月铜价在宏观情绪和基本面供需的双重影响下震荡走弱，但6月供应压力有所缓解，需求端仍需政策支持。国内经济复苏放缓，但新能源和电网投资持续支撑铜需求，预计铜价将围绕63000元/吨震荡。需关注美联储货币政策转向及国内房地产复苏情况对铜价的潜在影响。