20220825-安信证券-合盛硅业-603260.SH-主要产品产销提升_产业链延伸持续进行_5页_656kb

合盛硅业（603260.SH）2022年半年度报告总结

核心内容

合盛硅业于2022年8月25日发布了2022年半年度报告，报告期实现营收130.00亿元（同比+67.87%），归母净利润35.45亿元（同比+48.68%），展现了公司在工业硅和有机硅领域的强劲增长势头。

公司作为全球工业硅行业龙头，具备完整的业务链和显著的生产规模。主要产品工业硅和有机硅的产销量在报告期内均实现增长，其中工业硅产量同比+29.65%，销量同比+2.79%；有机硅单体产能提升至133万吨/年，有机硅产品产量和销量均显著增长。

主要观点

• 规模优势：公司是硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一，具有显著的规模优势。
• 产销提升：工业硅和有机硅产品产销量均实现增长，其中工业硅业务实现营收28.49亿元，同比+48.60%。
• 产业链延伸：公司持续向下游光伏领域延伸，建设高纯多晶硅项目，并布局光伏玻璃制造，增强纵向一体化优势。
• 产能扩张：多个新项目预计在2022年投产，包括工业硅产能40万吨/年和有机硅单体产能约40万吨/年，进一步夯实盈利能力。
• 盈利预测：预计2022年-2024年净利润分别为80.6亿元、98.1亿元、109.0亿元，维持买入-A投资评级。
• 估值分析：公司市盈率和市净率持续下降，显示市场对其未来盈利能力的预期趋于理性。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长

• 营业收入增长率：2020年0.3%，2021年138.0%，2022E 29.7%，2023E 20.5%，2024E 13.2%
• 营业利润增长率：2020年22.5%，2021年522.7%，2022E -3.2%，2023E 21.6%，2024E 11.1%
• 净利润增长率：2020年26.9%，2021年484.7%，2022E -1.8%，2023E 21.7%，2024E 11.1%

估值指标

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：150.00元
• 当前股价（2022-08-24）：132.44元
• 12个月价格区间：74.28-246.07元

交易数据

风险提示

• 项目建设不及预期
• 下游需求不及预期

项目进展

• 新疆新材料煤电硅一体化项目二期：已进入试生产阶段，预计新增硅氧烷及深加工产能20万吨/年
• 新疆东部项目：预计2022年投产，新增工业硅产能40万吨/年
• 新疆中部项目：硅基新材料一体化项目（年产20万吨高纯多晶硅）已开工，光伏玻璃项目计划于2023年6月点火

财务指标分析

• 毛利率：2020年28.2%，2021年52.9%，2022E 44.1%，2023E 45.0%，2024E 45.5%
• 营业利润率：2020年17.6%，2021年46.1%，2022E 34.4%，2023E 34.7%，2024E 34.0%
• 资产负债率：2020年51.1%，2021年33.2%，2022E 31.7%，2023E 26.5%，2024E 24.5%
• 流动比率：2020年0.54，2021年1.06，2022E 1.29，2023E 1.67，2024E 1.92
• 速动比率：2020年0.23，2021年0.55，2022E 0.93，2023E 1.13，2024E 1.51

分析师信息

• 分析师：张汪强
• 执业证书编号：S1450517070003
• 联系方式：zhangwq1@essence.com.cn，010-83321072

相关报告

• 合盛硅业：业绩符合预期，工业硅龙头加速下游延伸
• 合盛硅业：业绩持续释放，工业硅龙头受益行业景气上行
• 合盛硅业：拟建项目增强规模优势，龙头充分享受行业景气
• 合盛硅业：业绩超预期，工业硅价格持续创新高
• 合盛硅业：工业硅价格淡季大超预期，业绩有望环比递增

评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动