20221027-安信证券-合盛硅业-603260.SH-各项目有序推进_产业链延伸步伐不停_5页_527kb

合盛硅业（603260.SH）2022年三季报分析总结

核心内容

合盛硅业在2022年前三季度实现营业收入182.75亿元，同比增长29.09%，但归母净利润为45.54亿元，同比下降9.17%。其中，2022年第三季度营收52.76亿元，同比下降17.74%；归母净利润10.09亿元，同比下降61.62%。公司主要受益于有机硅新产能的提升，相关产品产销量同比显著增长，为盈利能力提供了支撑。

主要观点

• 有机硅产能提升：2022年第三季度，公司有机硅产品110生胶、107胶、混炼胶、环体硅氧烷、气相法白炭黑产量分别同比增长39.74%、23.76%、89.50%、65.09%、63.28%；销量分别同比增长34.74%、18.19%、60.01%、157.67%、58.24%。这些增长有助于公司盈利能力的提升。

• 工业硅表现：工业硅产量同比增长24.00%，但销量同比下降28.60%，表明市场需求有所下滑，可能受到新疆等地疫情的影响。

• 产业链延伸：公司持续向下游光伏行业延伸，已开工建设年产20万吨高纯多晶硅项目，并布局光伏玻璃领域。此外，多个项目正在有序推进，如新疆东部工业硅项目二期、新疆合盛硅业新材料项目三期及云南水电硅循环经济项目一期，预计为公司未来盈利能力提供支撑。

• 研发投入：公司在上海设立研发制造中心，专注于有机硅材料和第三代半导体碳化硅长晶技术研究，进一步增强其纵向一体化优势。

关键信息

财务数据预测

估值数据

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：125.00元
• 当前股价（2022-10-27）：107.10元
• 预计净利润：2022年-2024年分别为58.6亿元、83.2亿元、96.3亿元

风险提示

• 项目建设不及预期
• 下游需求不及预期

交易数据

股价表现

• 相对收益：1M -6.14%；3M 18.08%；12M -20.62%
• 绝对收益：1M -7.83%；3M 9.6%；12M -37.25%

分析师信息

• 分析师：张汪强
• 执业证书编号：S1450517070003
• 联系方式：zhangwq1@essence.com.cn；010-83321072

相关报告

评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，未经许可不得翻版、复制、发表、转发或引用。本公司不保证信息的完整性、准确性，亦不对因使用本报告内容所引致的任何损失负任何责任。