20250505-华泰期货-贵金属月报_风险计价略有下降_贵金属暂陷震荡格局_10页_1mb

报告摘要

2025年4月贵金属市场分析总结：

利率方面：10年期美债收益率由4月1日的4.17%回落至4.33%，1年期收益率从3.85%升至4.00%。联邦基金利率降息概率显示，5月维持利率不变概率达97.3%，6月降息25个基点概率为31.8%。未来名义利率持续下降仍为大概率事件。当前ONRRP账户余额处于低位，需关注流动性风险冲击，但美债交易量主导下短期续新可能性较高，预计对市场冲击有限。
通胀方面：4月通胀突破点保持在2.23%，较上月下降15个基点。3月CPI环比下降0.1%、同比上涨2.4%，核心CPI环比升0.1%、同比涨2.8%，仍高于2%目标。3月PCE物价指数同比增2.3%，为去年秋季以来最低。特朗普关税政策引发对通胀维稳的担忧，但原油价格偏弱可能对通胀形成压制。
汇率方面：4月美元指数回落至99.64，但5月以来美元逐步回升至100关口。欧元区宽松货币政策倾向或限制美元进一步走低，但美联储降息概率仍较高，叠加特朗普政策变动性，预计美元将维持偏弱震荡格局。
风险定价：4月VIX指数呈现冲高后回落趋势，与特朗普关税政策波动相关。10年期零息美债期限溢价涨幅有限，反映市场风险计价有所回落。贵金属或短期陷入震荡。
其他数据：全球央行2024年累计购金1,044.63吨（较2023年减少）。中国央行在暂停半年后重启黄金购买，已连续5个月增持。4月贵金属ETF持仓量变动幅度较小，CFTC多头净持仓显示市场情绪趋于谨慎。

策略建议：