20240102-华龙期货-油脂年报_供需双增_油脂难觅方向_19页_697kb

全球植物油市场分析(2024)

一、供需格局

1. 全球供需双增：产量与消费同步增长，但产量增幅大于消费，期末库存上升；出口增幅大于进口。
2. 棕榈油库存下降：全球棕榈油库存消费比降至6年新低，但产量增速放缓，供应紧张格局依然存在；需关注厄尔尼诺减产风险。
3. 大豆市场宽松：大豆产量创历史新高，大豆和油脂供需格局宽裕。

二、主要品种特点

1. 棕榈油：受产量季节性与出口政策影响大；产量增速放缓波动中枢上移；主产国印尼、马来西亚贡献八成产量。
2. 大豆/豆油：产量连续增加，但工业消费增长（生物柴油）不确定性大，短期需求受政策干扰。
3. 菜油：短期供应偏紧，但未来全球供需呈现供过于求趋势。

三、未来展望

1. 强供给+弱需求博弈：供给端产量明显增长，而需求端在宏观经济乏力下难有起色，呈现震荡态势。
2. 生物柴油不确定性：尤其关注美国RINs（燃料乙醇补贴）价格下跌对豆油需求的抑制效应，以及欧盟、巴西生物燃料掺混比例上调政策影响。
3. 能源价格影响：能源价格变化能够显著扰乱油脂价格运行节奏。
4. 需关注供应缺口转变：厄尔尼诺引起的干旱将推高棕榈菜籽价格，引发结构性供需转换，而生物燃料使用不确定仍然是制度性风险点。

附：其他因素提醒

• 宏观：关注美联储降息预期和地缘政治紧张局势对油价及衍生品价格影响。
• 库存数据：目前中国、印度等主要消费市场油脂库存高企，对国际市场形成长期压力。