20250316-创元期货-纸浆周周谈_白卡纸_生活纸为破局核心_14页_1mb

纸浆周周谈总结

核心内容概述

2025年3月16日的纸浆市场分析指出，纸浆价格在春节前后呈现先扬后抑的走势，整体表现弱于商品大盘。市场主要关注点包括进口量、库存水平、下游需求以及未来产能释放情况。

主要观点

进口情况

• 全球纸浆处于主动去库周期，12月全球纸浆发出量环比增长10.60%，同比增长1.67%。
• 智利1月纸浆出口量为近五年最大值，预计2月至3月中旬对华出口将增加。
• 巴西1月对华发运量同比增长26.28%，预计4月到港量将恢复正常。
• 一季度海外检修较多，美元报价受到支撑，对国内期现货价格形成一定支撑。

库存水平

• 截至3月14日，全国主港库存达到214.5万吨，处于历史高位。
• 预计后续港库压力将逐步缓解，关注库存下降至190-200万吨区间。

下游需求

• 双胶纸：产量同比减少9.44%，但利润扭亏为盈，预计一季度整体产量同比在-10%左右。
• 双铜纸：产量同比减少14.56%，但库存压力较小，生产利润充足，受文化纸大环境拖累，难以独立表现。
• 白卡纸：产量同比增加0.95%，销量同比持平，厂内库存下降，但晨鸣纸业停产影响产能比例，旺季可能后置。
• 生活纸：产量温和增长，库存不高，但下游主动增加库存意愿不强，预计在消费政策预期下，生活纸需求将有所提振。

投产情况

• 一季度有多家纸企投产，包括生活用纸、特种纸、包装纸等，但晨鸣纸业的停产导致整体产能损失。
• 晨鸣纸业黄冈基地正常生产，寿光基地恢复部分产能，但其他基地仍处于检修状态，预计每月损失约45万吨产能及27万吨纸销量。

关键信息

进口结构

• 12月全球漂针浆出口量为194.6万吨，其中65.9万吨发往中国。
• 智利、巴西、欧洲等主要出口国对华出口量均有不同程度增长。

价格走势

• 2025年1月1日至3月14日期间，纸浆主力合约2505下跌56点，跌幅0.94%。
• 部分品牌美元报价上涨，如雄狮、金狮、鹦鹉、金鱼等品牌报价上涨40点，月亮、凯利普、北木、虹鱼、马牌、美森、阿拉巴马、太平洋等品牌报价持平。

消费情况

• 2025年12月社会消费品零售总额同比增长3.70%，全年累计增长率为3.50%。
• 春节期间全国出行人数超5.01亿人次，总消费达6770.02亿元，同比增长7%。
• 快递业务和观影人次均创历史新高，显示消费回暖迹象。

市场展望

基本面分析

• 3月底前高供给压力基本确定，核心变量在于需求。
• 关注港库能否降至200万吨以下，作为破局的关键。
• 晨鸣纸业若不能及时复产，将错过旺季，机会可能延后至下半年。
• 白卡纸和生活纸是需求破局的核心，若需求不及预期，整体行情仍以震荡为主。

估值与操作建议

• 当前盘面估值不高，下方继续下跌空间不大。
• 建议以低吸为主，震荡看待市场走势。
• 月差方面，5-9反套策略可能适用。

结论

纸浆市场在2025年一季度面临供给和需求的双重压力，价格走势受库存和美元报价支撑影响较大。下游需求方面，白卡纸和生活纸表现更为关键，若能带动需求回暖，市场有望走出震荡格局。整体来看，市场底部区间预计在5800-5850之间，投资者应密切关注政策动向及企业复产进度。