20230427-国联证券-石头科技-688169.SH-23Q1收入利润双承压_618销量有望回暖_3页_391kb

石头科技2022年报和2023Q1季报分析：

1. 业绩表现：

   • 2022年：营业收入同比增长135.6%至662.9亿元；归母净利润同比下降55.9%至118.3亿元。
   • 2023Q1：营业收入同比下降32.9%至116亿元；归母净利润同比下降20.7%至20.4亿元。

2. 业绩下滑原因：

   • 高基数效应：2022年Q1清洁类产品放量，导致2023年Q1收入承压。
   • 海外高通胀影响终端消费。
   • 新品研发和市场投入增加：Q1销售/管理/研发费率分别为20.9%、4.4%、11.4%。

3. 发展趋势：

   • 公司开启“以价换量”策略，通过新产品填补价格带空白（如G系列高端定位，P10定价3000-4000元）。
   • 随着618促销季，扫地机器人叠加促销可能推动销量回升。
   • 扫地机渗透率仍处于低位，促销支持销量上行。

4. 财务预测：

   • 2023-2025年预计营收（百万元）：7783亿元、9300亿元、10792亿元，增速分别为1741%、1949%、1604%。
   • 归母净利润（百万元）：1463亿元、1720亿元、2051亿元，增速分别为2363%、1753%、1925%。
   • EPS（元/股）：15.62、18.35、21.89。

5. 估值与评级：

   • 给予公司2023年25倍PE，目标价390.42元。
   • 投资评级：买入（维持）。

6. 风险提示：

   • 海外需求不及预期；
   • 原材料成本上升；
   • 行业恶性价格竞争。

数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所。