20230427-安信证券-石头科技-688169.SH-Q1海外收入承压_期待行业景气复苏_6页_900kb

公司快报：石头科技(688169.SH)

业绩概况

• 2023年Q1：营收116亿元，同比下降147%；归母净利润20亿元，同比下降404%。
• 2022年Q4：营收224亿元，同比增长113%；归母净利润33亿元，同比下降150%。

业务分析

1. 收入结构：
   • 国内收入下滑约5%，海外收入下滑约20%。
   • 海外地区差异显著：美国业务增长30%+，欧洲、亚太收入下滑20%+。
   • 扫地机市占率国内线上同比提升3个百分点，行业竞争格局稳定。
2. 新产品影响：Q1推出分子筛洗烘一体洗衣机，加大费用投放，但尚未贡献显著收入。

财务表现

• 毛利率：Q1单季度毛利率49.8%，同比提升24.5%，主要受益于高毛利渠道占比上升。
• 净利率：Q1单季度净利率17.6%，同比下滑7.6%，费用增加及低毛利区域收入占比下降是主要因素。
• 现金流：账面现金增至170亿元，经营活动现金净额环比增长，备货增加，反映对后续需求的信心。

投资建议

• 估值：维持“买入-A”评级，6个月目标价346元，对应2023年PE估值265倍。
• 预测：预计2023-2025年EPS分别为13.05元、15.90元、17.69元。
• 风险：海外经济环境恶化、行业竞争加剧。

关键数据

• 业绩增速：2023Q1收入环比2022Q4下降26个百分点，净利润同比下降404%。
• 财务指标：2023E毛利率47.8%，净利率18.0%，净负债率130%。