20230427-开源证券-石头科技-688169.SH-公司信息更新报告_收入延迟贡献+费用前置致2023Q1业绩下滑_看好底部反弹_11页_1mb

投资评级

[1]. 维持“买入”评级，当前股价29906元，市值280亿元。2023Q1业绩下滑主要因国内新品预售收入延迟及老品抑制，外销中美国市场表现强劲。

业绩走向

[2]. 预计Q2内销随新品S8及618促销恢复高增，欧洲、亚太收入增速或触底回升；美国市场延续高增长趋势，渠道突破仍有潜力。

毛利率与净利率

[3]. 2023Q1毛利率49.8%（+24pcts），净利率17.6%（-76pct）；Q2销售费用率有望回落，产品结构优化带动净利率拐点。

盈利预测

[4]. 预测2023-2025年归母净利润：150亿/177亿/207亿，对应EPS：16.0元/18.9元/22.1元；PE：18.6倍/15.8倍/13.5倍。

关键风险

[5]. 新品销售不及预期、海外需求受通胀打压、原材料价格波动。

财务摘要

[6]. 2022年营收663亿（+136%），净利润跌幅收窄；扫地机市场市占率稳步提升，均价+42%；直营模式占比达36%，毛利率提升。

[2023Q1扣非利润-460%，毛利率+24pcts，反映费用前置与人民币贬值影响]