20220724-天风证券-华能水电-600025.SH-量价齐升叠加财务费用优化_22年H1业绩同比+42.6__3页_734kb

华能水电（600025）2022年半年度业绩总结

核心内容

华能水电在2022年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于发电量和电价的双重提升，以及财务费用的持续优化。公司营业收入和净利润均实现同比增长，推动了整体盈利能力的提升。

主要观点

• 业绩表现：2022年H1公司实现营业总收入111.3亿元，同比增长12.91%；归属于上市公司股东的净利润38.4亿元，同比增长42.64%。
• 发电量增长：来水偏丰和用电需求增加是发电量增长的主要原因。澜沧江流域来水偏丰，尤其是乌弄龙、小湾及糯扎渡断面，带动公司上半年发电量同比增长8.97%。
• 电价上涨：云南省内电价的上涨对综合结算电价产生了积极影响，公司综合结算电价由0.216元/千瓦时提升至0.225元/千瓦时，上涨约1分/千瓦时。
• 成本费用优化：公司通过折旧优化和有息负债规模的下降，有效降低了财务费用，财务费用率由2019年的21.3%降至2021年的16.7%，2022年H1财务费用同比下降约10.94%。
• 盈利预测上调：基于发电量和电价的积极趋势，公司上调了盈利预测，预计2022-2024年归母净利分别为74.7/78.8/85.5亿元，对应PE分别为17/16.1/14.9倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：公司面临电力需求下降、来水不足、电站投产不及预期等风险，业绩快报为初步测算结果，具体财务数据以半年度报告为准。

关键信息

财务数据和估值

财务比率

股价走势与估值

• 当前价格：7.06元
• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未提供
• 市净率（P/B）：1.93
• 市销率（P/S）：5.69
• EV/EBITDA：11.26

财务预测摘要

风险提示

• 电力需求降低
• 来水少导致发电量下降
• 电站投产不及预期
• 业绩快报为初步测算结果，具体数据以半年度报告为准

基本数据

总结

华能水电在2022年上半年业绩表现亮眼，主要受益于发电量和电价的双重提升，以及财务费用的优化。公司未来几年的盈利预测上调，反映出市场对公司持续增长的信心。然而，潜在的市场风险如电力需求下降和来水不足仍需关注。