20220617-万联证券-2022年下半年电子行业投资策略报告_寻找供需缺口与国产替代下的高景气赛道_35页_3mb

寻找供需缺口与国产替代下的高景气赛道总结

核心内容

电子行业在2022年下半年面临供需缺口和国产替代双重机遇，行业整体估值处于低位，配置价值突出。基于数字经济的发展背景，我们推荐关注以下三条投资主线：

1. 消费电子需求回暖：疫情后复工复产和消费刺激政策推动，智能手机、智能终端、汽车电子等领域需求回升。
2. 供需缺口带动量价齐升：新能源汽车、光伏等需求旺盛，而产能扩张受限，行业处于供不应求状态，晶圆厂多次提价，建议关注汽车电子、半导体设备和材料。
3. 国产替代加速推进：芯片制造、半导体设备、材料、汽车功率器件、MCU等关键领域存在“卡脖子”问题，但部分领域已取得技术突破，建议关注相关企业。

主要观点

• 行业表现：电子行业2022年Q1净利润短期承压，但随着疫情缓解和消费刺激政策的出台，预计2022年下半年相关企业营收有望改善。
• 估值情况：电子行业PE-TTM为22.81倍，明显低于十年均值和历史高点，具备较高的投资价值。
• 消费电子复苏：AR/VR设备出货量突破拐点，预计2022年全球和中国出货量将分别增长31.79%和26.03%。折叠屏手机技术不断进步，进入快速放量期。
• 汽车电子增长：新能源汽车渗透率快速提升，带动汽车电子需求增长。功率半导体、MCU、传感器等细分领域需求旺盛，行业整体供不应求。
• 半导体设备与材料：受益于晶圆厂产能扩张，半导体设备市场规模扩大。国内企业在刻蚀、沉积等领域技术进步显著，国产替代率有望提升。

关键信息

1. 消费电子

• 政策利好：国务院及各省市出台消费刺激政策，对手机、家电、新能源汽车等领域提供补贴，带动需求增长。
• AR/VR设备：2021年全球出货量突破1123万部，中国出货量为365万部。预计2022年全球和中国市场分别增长31.79%和26.03%。
• 折叠屏手机：2022年Q1全球出货量同比增长571%，达到222万部。UTG玻璃、铰链等相关企业将受益。
• 苹果带动效应：苹果WWDC大会发布M2芯片和CarPlay应用，预计将带动消费电子产品需求增长。

2. 汽车电子

• 新能源汽车增长：2021年新能源汽车销量达到331万辆，渗透率16.20%。预计2025年渗透率将达到30%。
• 功率半导体：新能源汽车功率半导体价值量显著提升，2025年全球市场规模预计突破100亿美元，中国市场达61.39亿美元。
• MCU需求增长：汽车MCU作为ECU核心，预计2025年全球市场规模将突破80亿美元，国内企业通过技术升级和产能释放，市场份额有望提高。
• 传感器市场：自动驾驶和辅助驾驶需求带动传感器市场快速增长，预计2022年市场规模将超过300亿元，其中毫米波雷达、摄像头等占比高。

3. 半导体制造

• 晶圆厂产能扩张：台积电、中芯国际、华虹半导体等企业均有产能扩建计划，带动半导体设备和材料需求增长。
• 设备市场：光刻、刻蚀、沉积设备构成晶圆制造设备的主要成本，国内企业在这些领域取得技术突破，国产替代率有望提升。
• 国产替代进展：国内企业在中低端硅片、光刻胶等领域实现较好的国产替代，未来有望向高端市场突破。

投资建议

• 关注消费电子：建议关注智能手机、智能终端、AR/VR设备、折叠屏手机等领域的投资机会。
• 关注汽车电子：新能源汽车渗透率提升带动功率半导体、MCU、传感器等需求增长，建议关注相关企业。
• 关注半导体产业链：受益于晶圆厂产能扩张，建议关注半导体设备和材料领域，尤其是刻蚀、沉积等关键环节。

风险提示

• 贸易摩擦：国际技术封锁和贸易摩擦可能影响国内企业的发展。
• 技术研发不及预期：技术突破和产品创新可能受阻。
• 同行业竞争加剧：市场竞争加剧可能压缩利润空间。

图表摘要

• 图表1：2019-2021年电子行业营收变化
• 图表2：2019-2021年电子行业净利润变化
• 图表3：20-22年Q1电子行业营收变化
• 图表4：20-22年Q1电子行业净利润变化
• 图表5：SW电子行业2022年初至今涨跌幅
• 图表6：SW电子行业2012年初至今估值变化
• 图表7：SW电子行业周平均日成交额
• 图表8：SW电子行业2012-2022年基金重仓超/低配情况
• 图表9：21年Q4前十大重仓股情况
• 图表10：22年Q1前十大重仓股情况
• 图表11：2018-2022年全球手机出货量
• 图表12：2018-2022年中国手机出货量
• 图表13：2018-2022年全球PC出货量
• 图表14：苹果M2芯片性能指标
• 图表15：苹果CarPlay应用演示
• 图表16：消费刺激政策梳理
• 图表17：AR/VR原理介绍
• 图表18：苹果VR/AR设备
• 图表19：全球AR/VR出货量
• 图表20：中国AR/VR出货量
• 图表21：2021年全球VR头显设备主要品牌占比
• 图表22：AR/VR产业链
• 图表23：横向折叠屏手机
• 图表24：纵向折叠屏手机
• 图表25：折叠手机出货量数据
• 图表26：折叠手机产业链相关企业
• 图表27：汽车上使用的IGBT和MOSFET
• 图表28：2017-2021年新能源汽车销量变化
• 图表29：22年前四月新能源汽车销量变化
• 图表30：全球新能源汽车功率半导体市场预测
• 图表31：中国新能源汽车功率半导体市场预测
• 图表32：2020年全球汽车功率半导体竞争格局
• 图表33：2020年中国汽车功率半导体竞争格局
• 图表34：2020年全球IGBT单管市场竞争格局
• 图表35：2020年全球IGBT模块市场竞争格局
• 图表36：2020年全球功率MOSFET竞争格局
• 图表37：功率半导体企业产能紧缺及涨价信息
• 图表38：汽车MCU功能应用
• 图表39：汽车ECU原理
• 图表40：汽车MCU规格
• 图表41：全球新能源汽车MCU市场规模预测
• 图表42：中国新能源汽车MCU市场规模预测
• 图表43：2016年全球汽车MCU市场份额
• 图表44：2020年全球汽车MCU市场份额
• 图表45：国内部分企业车规级MCU产品
• 图表46：汽车传感器构成
• 图表47：汽车辅助驾驶传感器解决方案
• 图表48：国内汽车传感器市场规模
• 图表49：2021年国内汽车传感器细分市场占比
• 图表50：2020年汽车传感器市场竞争格局
• 图表51：半导体设备产业链
• 图表52：半导体制造工艺流程
• 图表53：新建晶圆厂成本构成
• 图表54：晶圆制造设备成本构成
• 图表55：全球半导体设备销售额
• 图表56：中国半导体设备销售额
• 图表57：晶圆厂产能建设计划梳理
• 图表58：2020年半导体设备市场竞争格局

分析结论

电子行业在2022年下半年处于低估值、高景气的阶段，具备较强的配置价值。消费电子、汽车电子、半导体设备与材料三大领域是当前投资的重点方向。随着疫情缓解、消费刺激政策实施、新能源汽车渗透率提升以及国内企业在关键核心技术上的突破，相关行业有望实现量价齐升，推动电子行业整体发展。