20210907-天风期货-LPG周报_仓单与旺季的博弈_19页_1mb

仓单与旺季的博弈总结

核心内容

本报告分析了2021年9月7日LPG（液化石油气）市场情况，重点围绕旺季来临对市场的影响、国内外供需变化、库存与基差情况、外盘价格走势以及国内仓单注册对盘面价格的压制作用等方面展开。

主要观点

• 旺季预期与基本面：随着9月CP价格略涨，海外库存处于历史低位，旺季即将到来，基本面偏强预期仍存。
• 国内盘面压制：由于山东仓单注册及新厂库的增设，国内盘面价格可能受到压制，醚后碳四或成为定价主导因素。
• 外盘强势反弹：外盘价格及价差已至历史高位，表现强于原油，反映市场对旺季的预期。
• 库存与到港量：华东和华南港口库存中高位震荡，到港量偏少，库存趋势总体下滑。
• 需求端表现：PDH开工率上升，但利润处于低位，C4深加工利润低位反弹，整体需求偏弱。
• 风险提示：需关注原油价格大幅下跌及仓单大量注册带来的市场波动。

关键信息

1. 国内外供需情况

• 供应方面：主营炼厂开工率回落至74.69%，周环比减少0.9个百分点；LPG日均产量小幅上升。
• 进口方面：近期到港量较少，预计本周华东到港量为19.2万吨、华南18万吨左右。
• 海外库存：美国C3库存仍处历史最低水平，库存天数为59.2天，周环比下滑4.5天。

2. 外盘价格走势

• CP价格：9月官方CP略涨出台，CP Oct价格为693美元/吨，周环比上涨22美元/吨。
• FEI与MB价格：FEI Oct价格为731美元/吨，MB Oct价格为1.19美元/加仑，均有所上涨。
• 价差变化：CP-MB价差为87.4美元/吨，CP-FEI价差为124.6美元/吨，均有所走强。

3. 库存与基差情况

• 华东港口库存：周环比增加1.3个百分点至69.2%。
• 华南港口库存：周环比下滑3.1个百分点至50.6%。
• 基差表现：华东基差为-376元/吨、华南基差为-403元/吨，山东醚后碳四基差为-196元/吨。

4. PDH与C4深加工情况

• PDH开工率：上周PDH开工率上升5个百分点至69.7%，但利润下滑至228元/吨。
• C4深加工利润：利润低位反弹，但整体开工率仍偏低。

5. 仓单与厂库新增

• 山东仓单注册：万华注册780张、京博258张、欧华50张，影响盘面定价。
• 新增厂库：大商所新增了4家非基准库，主要集中在山东地区，标准仓单最大量与日发货速度均较高。

6. 估值分析

• 外盘估值：外盘价格及价差已至历史高位，表现强于原油。
• 内盘估值：内盘受仓单影响，上方空间受限，价格重心仍由进口成本支撑。
• 醚后碳四估值：接近历史低位，预计后期会有所恢复。

结论

综合来看，当前LPG市场基本面偏紧伺机而动，旺季来临可能带来需求提升，但国内仓单注册和新厂库的增设限制了盘面上方空间。建议投资者逢低做多，关注原油价格波动及仓单注册情况，同时留意醚后碳四的估值变化。