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东吴证券晨会纪要总结（2022-09-09）

一、宏观策略分析

核心内容

2022年8月我国出口增速降至7.1%，结束了持续半年的超预期增长。外需回落、电力短缺和高基数效应是主要拖累因素。

主要观点

• 出口份额流失：对美出口增速转负，全球主要经济体出口增速普遍回落，我国出口份额下降。
• 产品结构变化：机电、纺织等主要出口产品面临需求减弱和市占率流失的双重压力。
• 量价拆分：出口数量同比增速大幅回落，显示全球实际需求放缓，但部分产品价格仍受大宗商品回落支撑。
• 未来展望：限电影响可能延续至9月底，对四季度出口构成压力；年内出口回归两位数增长难度较大，稳增长压力显著。

关键信息

• 8月出口同比增速降至7.1%，为近半年首次回落。
• 集成电路、自动数据处理设备和家电是三大拖累出口的行业。
• M1、M2同比增速分别为6.7%和12.0%，M2-M1剪刀差维持在5.3%。
• 风险提示：疫情扩散、政策力度不足、大宗商品价格波动。

二、固收金工分析

核心内容

2022年8月经济数据预测显示，宽信用政策下经济呈现渐进复苏态势，但复苏力度有限。

主要观点

• 总量指标：固定资产投资、基建投资、制造业投资保持稳定增长，房地产投资仍为负增长。
• 物价指标：CPI同比维持在2.7%，PPI同比回落至2.9%，部分原材料价格回落明显。
• 货币指标：新增人民币贷款和社会融资规模分别为1.63万亿元和2.17万亿元，M1和M2增速保持稳定。
• 政策影响：央行降息与财政工具的实施有助于促进信贷需求，但经济复苏仍面临挑战。

关键信息

• 1-8月固定资产投资累计同比5.2%，基建投资10.0%，制造业投资9.5%。
• 8月社零同比4.5%，工业增加值同比3.5%。
• CPI同比2.7%，PPI同比2.9%。
• 风险提示：疫情、政策、大宗商品价格。

三、行业点评与个股推荐

康隆达（603665）

• 事件：公司以2.12亿元收购天成锂业17.67%股权，持股比例升至51%，成为控股股东。
• 资金用途：被收购方承诺将80%的收购款（1.7亿元）用于增持上市公司股票，彰显信心。
• 布局锂盐业务：通过收购切入碳酸锂和氢氧化锂业务，布局云母提锂，提升盈利能力。
• 资源与产能：天成锂业是宜春五大云母提锂企业之一，具备优质资源和产能优势。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为1.48、3.44、5.35元，对应PE分别为34、14、9倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：越南基地投产延迟、锂矿开采不达预期、锂盐价格波动。

上汽集团（600104）

• 销售数据：8月产销量分别为538,047辆和512,081辆，同比分别增长26.22%和12.94%。
• 出口表现：出口量创历史新高，达10.08万辆，同比增长65.69%。
• 新能源发展：新能源汽车产销量持续破10万，同比分别增长92.37%和48.15%。
• 自主品牌高端化：飞凡、智己推动高端化战略，合资电动智能变革逐步展开。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为197.54/234.06/261.50亿元，对应PE分别为9.00/7.59/6.80倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情控制不力、新能源行业增速放缓。

吉利汽车（00175.HK）

• 销售数据：8月批发销量达122,635辆，同比增长38.81%，环比持平。
• 新能源渗透率：突破30%，电气化转型成效显著。
• 品牌表现：几何品牌销量环比提升28.28%，领克/极氪品牌销量环比分别增长0.61%和42.69%。
• 海外市场：出口销量环比增长49.16%，在以色列等市场表现突出。
• 产品布局：推出多款新能源车型，加速全球化和高端化进程。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为59/93/132亿元，对应EPS分别为0.59/0.93/1.31元。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情控制不力、乘用车需求复苏不及预期。

四、免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户参考，不构成投资建议。
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• 投资有风险，入市需谨慎。