2017-基础化工行业：水涨船更高_26页-2mb

染料行业深度报告总结

核心内容

本报告主要分析了染料行业的现状及未来发展趋势，指出随着纺织服装行业回暖，染料行业景气度将大幅提升。染料作为纺织服装行业的刚需，其需求增长将推动行业价格上涨，同时由于环保政策的限制，行业产能扩张受限，供需关系趋紧，为龙头企业带来更高的盈利空间。

主要观点

1. 纺织服装行业回暖带动染料需求增长

• 2017年前8个月，纺织服装行业主营利润增速达10.7%，为2012年以来新高。
• 印染布产量在2016年实现5年首次正增长，2017年上半年进一步上升至6.5%。
• 内需增长主要由二胎政策和消费升级推动，外需回升则得益于产业升级和人民币汇率稳定。

2. 染料行业产能增速低于需求增速，供需趋紧

• 2017、2018年国内新增产能预计分别为2万吨和5万吨，而新增需求预计分别为6万吨和6万吨。
• 由于环保、政策等因素，染料产能扩张受限，行业供需关系趋于紧张，价格维持强势。

3. 行业集中度高，龙头企业议价能力强

• 染料行业前三家企业集中度超过40%，远高于印染行业不足10%的集中度。
• 染料在终端成本中占比不足2%，具备较强的成本转移能力，议价能力显著。

4. 产业一体化提升龙头企业的市场控制力

• 龙头企业积极布局中间体生产，提高综合竞争力。
• 中间体是染料生产的关键环节，控制中间体可有效影响染料价格和成本。

5. 环保政策限制新增产能，提升行业壁垒

• 自2015年新《环保法》实施以来，染料行业成为环保整治重点。
• 企业需投入大量资金进行环保改造，小型企业难以承担。
• 龙头企业具备更高的环保和安全标准，具有更强的产能扩张能力。

6. 进出口总量稳定，出口优势显著

• 2016年我国染料产量占全球70%，出口量远大于进口量。
• 分散染料出口量最大，且在高端产品领域具有较强竞争力。

7. 染料价格维持强势

• 2017、2018年染料需求增速分别为7%和8%，产能增速分别为2%和4%，供需趋紧。
• 专利壁垒和环保限制使得染料企业具有较强的市场控制力和定价权。

关键信息

染料种类及应用

• 分散染料：主要用于涤纶及其混纺织物的印染，占染料消费量近80%。
• 活性染料：主要用于棉、麻等天然纤维素的印染。
• 其他染料：包括硫化染料、还原染料、酸性染料等，适用范围各有不同。

染料行业主要企业

• 浙江龙盛：全球最大的染料生产企业，拥有核心专利，积极布局中间体和多元化业务。
• 闰土股份：我国第二大染料企业，具备一体化生产模式，环保投入高。
• 吉华集团：我国第三大染料企业，与亨斯曼签订独家合作协议，提升影响力。
• 安诺其：专注于中高端染料市场，发展电商平台，推动行业变革。
• 亚邦股份：国内最大的蒽醌类染料企业，产品具有高附加值。

染料行业未来趋势

• 龙头企业盈利能力将增强，行业集中度将进一步提升。
• 环保因素限制产能扩张，推动行业向高附加值和高技术含量方向发展。
• 染料价格有望维持强势，带动行业整体盈利能力提升。

投资策略

• 推荐企业：浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其、亚邦股份。
• 投资逻辑：龙头企业在环保和中间体布局上具有领先优势，未来盈利空间广阔。
• 风险提示：纺服行业景气度低于预期、环保执行力度低于预期。

行业数据

• 行业股票家数：309家，占比9.09%。
• 重点公司家数：50家，占比16.18%。
• 行业市值：35081.08亿元，占比5.64%。
• 流通市值：25633.37亿元，占比5.70%。
• 行业平均市盈率：27.46。

估值与盈利预测

风险提示

• 纺织服装行业景气度低于预期。
• 环保政策执行力度低于预期。

总结

本报告指出，染料行业在纺织服装行业回暖的推动下，需求显著增加，而环保政策限制产能扩张，导致供需趋紧，行业价格维持强势。龙头企业在环保和中间体布局方面具有明显优势，盈利能力和市场控制力进一步增强，建议重点关注浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其和亚邦股份等企业。