20211103-国元证券-锦鸡转债申购价值分析_素手织绣锦_染坊闻鸡鸣_14页

锦鸡转债申购价值分析总结

核心内容概述

本报告对锦鸡转债的申购价值进行了分析，结合公司基本面、行业趋势及市场数据，综合评估其上市价格、中签率及投资价值。

主要观点

• 转债估值：预计锦鸡转债上市价格中枢为117.13元，转股溢价率在15% - 23%之间，价格区间为113.19 - 121.06元。
• 中签率：预计中签率约为0.0030%，建议积极申购。
• 公司基本面：锦鸡股份为活性染料行业领先企业，2021年前三季度业绩大幅改善，营收增长35.92%，归母净利润增长1033.26%，盈利能力显著提升。
• 行业前景：我国印染行业稳步增长，市场规模年均复合增速达5%以上，且在环保政策推动下，行业向低碳节能、技术驱动转型。
• 募投项目：募集资金主要用于精细化工产品项目（一期），有助于缓解产能瓶颈，提升原材料自给率，增强市场竞争力。
• 风险提示：需关注环保政策收紧、原材料价格上涨及下游纺织行业景气度变化等风险。

关键信息

公司概况

• 公司名称：江苏锦鸡实业股份有限公司
• 主营业务：染料的研发、生产和销售，主要产品为活性染料
• 股权结构：前两大股东赵卫国、传化智能持股比例分别为18.42%、14.4%，前十大股东合计持股73.08%
• 产能与利用率：2021年Q1产能利用率高达106%，公司产能瓶颈制约了进一步发展
• 产品矩阵：活性染料种类丰富，覆盖染色与印花等多个领域，共30多个系列400多个品种
• 研发能力：研发投入占营收比重超过3%，拥有40项国家发明专利，参与多项行业标准制定
• 市场地位：2019年市占率为6.1%，行业领先
• 品牌与认证：产品通过GB/T19001-2016/ISO 9001:2015认证，部分产品通过BLUESIGN、ECO-Passport等国际认证

行业分析

• 行业趋势：印染行业稳步增长，市场规模自2015年以来以年均5%增速增长
• 政策影响：环保政策趋严，小型产能逐步淘汰，行业向低碳节能、技术驱动转型
• 中间体发展：染料中间体行业CAGR达10.3%，与染料制造业发展密切相关
• 出口优势：我国纺织品服装出口额占全球三分之一，稳居世界第一，具备国际竞争力

转债发行信息

• 发行规模：6亿元
• 发行方式：向原股东优先配售，剩余部分通过深交所网上发行
• 转股价：9.53元/股
• 存续期：6年（2021年11月4日至2027年11月4日）
• 票面利率：逐年递增，第一年0.4%，第六年2.7%
• 信用评级：主体与债项均为AA-
• 转股条款：转股期间为2022年5月10日至2027年11月3日
• 赎回与回售条款：到期赎回按面值112%执行，回售条件为连续30个交易日收盘价低于转股价60%
• 下修条款：若股价低于80%，可触发转股价下修

同业比较

• 相对估值：PE（TTM）为73.44倍，高于行业平均水平（33.63倍）
• 绝对估值：处于公司上市以来的较低位置
• 盈利能力：2021H1毛利率17.09%，净利率7.06%，显著优于同行

投资建议

• 申购建议：中签率低，建议积极申购
• 风险提示：需关注环保政策收紧、原材料价格上涨及下游纺织行业景气度变化等风险
• 市场环境：我国纺织行业景气度持续上升，印染行业受益，公司具备较强的竞争力和成长潜力

数据与图表

• 主要市场指数：

  • 上证综指：3505.63
  • 深圳成指：14377.27
  • 沪深300：4839.85
  • 中小盘指：4774.92
  • 创业板指：3339.60

• 图表目录：

  • 图1：2021H1公司各业务营收占比
  • 图2：公司实控人为董事长赵卫国
  • 图3：2021Q1-Q3公司营收同比增长35.92%
  • 图4：2021Q1-Q3公司归母净利润同比增长1033.26%
  • 图5：公司盈利能力企稳
  • 图6：公司费用管控能力增强
  • 图7：中国棉纺织业景气指数2019年三季度后进入上升通道
  • 图8：中国纺织工业增加值2021H1同比大幅增长
  • 图9：我国纺织服装行业市场规模不断扩大
  • 图10：我国纺织品服装行业出口情况
  • 图11：我国染料和染颜料中间体产量
  • 图12：2019年锦鸡股份市占率为6.1%
  • 图13：公司PE（TTM）位于上市以来的低位

报告作者信息

• 分析师：杨为徽
• 执业证书编号：S0020521060001
• 邮箱：yangweixiao@gyzq.com.cn
• 联系人：范圣哲
• 邮箱：fanshengzhe@gyzq.com.cn
• 电话：021-51097188