基础化工行业深度报告之染料_水涨船更高_24页_1mb

水涨船更高：基础化工行业深度报告之染料

核心内容概述

本报告分析了染料行业的景气度提升趋势及投资机会。随着下游纺织服装行业回暖，染料需求显著上升，而由于环保政策限制，染料产能增速低于需求增速，行业供需趋紧，价格维持强势。龙头企业在环保、中间体布局、专利保护等方面具有显著优势，因此盈利能力和市场控制力增强。

主要观点

1. 纺织服装行业回暖带动染料需求增长

• 2017年前8个月，纺服行业主营利润增速达10.7%，创2012年以来新高，显著回暖。
• 印染布产量在2016年实现5年来的首次正增长，17年上半年进一步上升至6.5%。
• 二胎政策和消费升级推动内需增长，出口形势改善，纺织服装行业整体景气度提升。

2. 染料行业产能增速低于需求增速，供需趋紧

• 2017、2018年国内新增染料产能预计分别为2万吨和5万吨，而新增需求分别为6万吨/年。
• 环保政策严格限制产能扩张，特别是对化学需氧量、氨氮、二氧化硫等污染物实施总量控制。
• 染料企业需大量资金用于环保改造和技术升级，进一步压缩产能扩张空间。

3. 龙头企业具有较强的市场控制力

• 染料行业前三大企业集中度超过40%，远高于印染行业的不足10%。
• 染料企业对下游具有较强的议价能力，且产品在终端成本占比不足2%，具备较强的成本转移能力。
• 产业一体化布局增强龙头企业的盈利能力和市场控制力，例如浙江龙盛、闰土股份、吉华集团等通过控制中间体实现成本控制与市场主导。

4. 染料中间体具有关键战略地位

• 中间体在染料成本中占比较大，控制中间体可有效影响染料价格。
• 染料中间体价格波动迅速传导至染料市场，龙头企业在中间体领域布局，进一步巩固市场地位。
• 中间体生产对安全和环保要求高，只有龙头企业才能满足相关标准。

5. 染料行业进出口稳定，国产替代趋势明显

• 我国是全球最大的染料生产和消费国，2016年产量达92.8万吨，表观消费量达69.7万吨。
• 出口量远大于进口量，且分散染料在出口中占比较高，而高端产品进口替代趋势明显。
• 进口量绝对值较小，对供需影响有限。

6. 染料价格将维持强势

• 2017、2018年染料需求增速预计分别为7%和8%，高于产能增速，推动行业价格维持强势。
• 专利壁垒和环保限制进一步巩固龙头企业的市场地位，增强行业盈利能力。

关键信息

染料行业供需预测

• 2017年新增需求：6万吨
• 2018年新增需求：6万吨
• 2017年新增产能：2万吨
• 2018年新增产能：5万吨

行业重点公司表现

行业趋势与风险提示

• 行业趋势：纺服行业回暖带动染料需求增长，环保政策限制产能扩张，供需趋紧，价格维持强势。
• 风险提示：纺服行业景气度低于预期、环保执行力度低于预期。

投资建议

• 推荐企业：浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其、亚邦股份。
• 投资逻辑：环保限制导致产能扩张受限，而纺服行业回暖带动需求增长，供需失衡推动价格上涨。龙头企业在环保、中间体、专利等方面具有明显优势，盈利能力和市场控制力增强。

总结

染料行业在环保政策和纺服行业回暖的双重推动下，将进入景气度提升阶段。由于环保限制和产能扩张受限，行业供需趋紧，价格有望维持强势。龙头企业凭借强大的市场地位、环保能力、中间体布局和专利优势，将在行业复苏中受益最大，具有良好的投资价值。