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雅运股份（603790）新股申购分析总结

核心内容概览

雅运股份（603790）是一家专注于染料和纺织助剂一体化发展的企业，致力于为印染企业和服装面料企业提供多元化产品和应用技术服务，是染整整体解决方案的提供商。公司主要产品包括中高端染料和纺织助剂，涵盖棉、羊毛、尼龙及涤纶等纤维的染色、印花及功能整理应用。公司产品和服务覆盖国内外多个印染企业集中的地区和国家，具有较高的行业声誉。

发行数据

发行前后主要股东情况

公司控股股东为自然人谢兵、顾喆栋、郑怡华，三人合计持有公司 $80.18%$ 的股份。

行业现状及前景

根据《染颜料行业“十三五”发展规划》，染料行业将在“十三五”期间保持合理增长，扩大出口和国外产量，提高国际市场份额。目标包括：

• 工业总产值年均增长 $5-7%$
• 利税总额年均增长 $5-10%$
• 产量年均增长 $1-3%$
• 出口额增长 $3-5%$

行业重点发展方向包括：

• 推动行业转型升级与布局优化
• 加强技术创新与自主创新能力
• 推进生产方式集成化、自动化及装备现代化
• 加强环保治理与废物综合利用
• 提升品牌核心价值与影响力
• 建立和完善行业标准体系
• 提高产品应用技术开发及服务水平
• 加快网络平台建设

公司亮点

• 产品系列丰富：公司拥有400多个染料品种和近300个助剂品种，包括雅格素棉用活性染料、雅格赛特、尤纳素羊毛及尼龙用染料、雅特隆涤纶用分散染料等。
• 市场覆盖广泛：产品和服务遍布中国多个省份及海外如孟加拉、巴基斯坦、印尼、土耳其、越南等。
• 客户群体多样：服务客户包括李宁、$361^{\circ}$、特步、匹克、马克华菲、柒牌、ZARA、Target、宜家、JCPenny 等知名品牌。

主营业务及利润情况

公司主营业务涵盖染料和纺织助剂的研发、生产、销售及相关的技术服务。2015-2017年营业收入及净利润情况如下（具体数据见图表）。2017年公司业务构成显示，其业务主要分布在染料和助剂产品销售及相关技术服务。

募投项目

1. 高性能环保纺织助剂生产项目：拟使用募集资金16,910.22万元，用于建设年产1.6万吨的生产线。
2. 服装品牌商颜色管理服务体系建设项目：拟使用募集资金16,910.22万元，用于构建颜色管理体系。
3. 互联网客户色彩一体化解决方案项目：拟使用募集资金2,800万元，用于开发互联网色彩一体化解决方案。

主要潜在风险

1. 市场需求波动风险：受国内外宏观经济影响，若经济衰退或增速放缓，将导致纺织品需求减少，进而影响染料及助剂需求。
2. 原材料价格波动风险：公司主要原材料价格波动可能影响盈利能力，若无法及时调整销售价格，将面临较大压力。
3. 产品售价波动风险：产品价格受原材料、市场竞争、环保政策及定价策略等因素影响，价格波动可能对收入造成不利影响。

估值分析

• 行业市盈率：发行人所在行业为化学原料及化学制品制造业，截止2018年8月27日，中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为20.86倍。
• 上市初期估值预期：预计上市初期压力位为30元-35元。
• 可比公司比较：

重要声明

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