化工染料深度报告_十五年染料周期大复盘_环保趋严下的新寡头格局_22页_2mb

染料行业十五年周期复盘与环保趋势下的新寡头格局

核心内容

本报告对染料行业过去十五年的发展周期进行了深度复盘，分析了环保政策对行业格局的影响，并对重点上市公司进行了盈利预测与投资评级。

主要观点

• 下游需求回暖：印染行业在经历多年去库存后，库存处于低位，未来有望平稳增长，带动染料需求增加。
• 环保政策趋严：环保法规日益严格，导致中小染料企业关停限产，行业供给收缩，推动染料价格持续上涨。
• 行业集中度提升：分散染料和活性染料市场呈现寡头格局，CR3和CR5分别达到60%和60%，行业格局持续优化。
• 环保压力影响中间体价格：中间体如还原物、对位酯、H酸等受环保影响较大，价格波动显著，间接推动染料价格上涨。
• 新寡头格局形成：在环保和行业洗牌背景下，龙头企业凭借规模和技术优势占据主导地位，行业盈利能力有望持续提升。
• 投资建议：重点推荐浙江龙盛、闰土股份，建议关注吉华集团、亚邦股份、安诺其等企业。

关键信息

一、染料行业综述

• 全球染料第一大国：中国染料产量占全球70%以上，2016年产量达92.8万吨，净出口22.7万吨。
• 主要染料种类：分散染料（48%）、活性染料（29%）、硫化染料、还原染料、酸性染料、直接染料等。
• 分散染料重要性：分散染料是唯一能在聚酯纤维上使用的染料，全球聚酯纤维产量占合成纤维60%以上。
• 行业集中度提升：行业龙头通过并购重组和环保治理，逐步形成寡头格局，推动行业利润和价格同步上涨。

二、行业周期与价格走势

• 行业周期规律：染料价格呈现“涨两年，跌一年”的规律，与“价格-利润-库存”变化趋势一致。
• 季节性波动：3-5月、9-10月为传统旺季，染料销量较好。
• 环保影响显著：环保政策趋严导致中小产能退出，推动染料价格持续上涨，如分散染料从25.5元/千克涨至32.5元/千克。

三、重点上市公司分析

浙江龙盛

• 产能：分散染料14万吨，活性染料6万吨。
• 中间体布局：间苯二酚、间苯二胺、H酸等。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为25亿、36亿、40亿元，EPS分别为0.77元、1.11元、1.23元。
• 投资评级：买入。
• EPS增厚：分散染料每上涨1000元/吨，EPS增厚0.03元；活性染料每上涨1000元/吨，EPS增厚0.01元。

闰土股份

• 产能：分散染料11万吨，活性染料6万吨。
• 中间体布局：H酸、对位酯、还原物等。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为9.5亿、13亿、15亿元，EPS分别为1.24元、1.69元、1.96元。
• 投资评级：买入。
• EPS增厚：分散染料每上涨1000元/吨，EPS增厚0.09元；活性染料每上涨1000元/吨，EPS增厚0.05元。

吉华集团

• 产能：分散染料7万吨，活性染料1.5万吨，H酸2万吨。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为4亿、6亿、8亿元，EPS分别为0.8元、1.2元、1.6元。
• 投资评级：增持。
• EPS增厚：分散染料每上涨1000元/吨，EPS增厚0.09元；活性染料每上涨1000元/吨，EPS增厚0.02元。

亚邦股份

• 产能：蒽醌染料4万吨。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为6.3亿、7.5亿、8.5亿元，EPS分别为1.09元、1.30元、1.48元。
• 投资评级：增持。
• EPS增厚：蒽醌染料每上涨1000元/吨，EPS增厚0.04元。

安诺其

• 产能：分散染料3.6万吨，活性染料0.85万吨。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为1.1亿、1.3亿、1.5亿元，EPS分别为0.15元、0.18元、0.21元。
• 投资评级：增持。
• EPS增厚：分散染料每上涨1000元/吨，EPS增厚0.03元；活性染料每上涨1000元/吨，EPS增厚0.01元。

行业趋势展望

• 环保政策持续影响：随着环保税的实施，落后产能将继续被清理，行业供给进一步收缩，价格有望持续走强。
• 新寡头格局形成：行业集中度不断提高，龙头企业在技术、环保和成本控制方面具有明显优势，未来盈利能力将显著提升。
• 下游需求稳定：印染行业需求较为稳定，对染料价格敏感度低，有利于行业价格持续上涨。
• 中间体价格波动大：环保压力下，中间体价格波动显著，影响染料价格走势。

风险提示

• 下游需求不达预期：印染行业若需求不及预期，可能对染料价格造成下行压力。
• 环保政策不确定性：未来环保政策若进一步收紧，可能对行业造成更大影响。