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视源股份2018年股权激励计划及业务发展总结

核心内容

视源股份于2018年7月8日发布《2018年限制性股票激励计划（草案）》，通过向公司董事、高级管理人员及核心员工定向发行500万股A股普通股作为限制性股票激励，进一步实现员工与公司利益的深度绑定，彰显公司对未来发展的信心。

主要观点

• 激励计划特点：

  • 激励对象人数增加，范围扩大，新增董事及高管。
  • 激励计划仍分为三期解锁，解锁比例为40%、30%、30%。
  • 业绩考核目标更为严格，2018~2020年达标业务收入分别为130.41亿元、152.14亿元和173.88亿元。
  • 首次授予价格为26.28元/股，总费用为1.19亿元。

• 公司定位：

  • 视源股份是全球显示交互领域龙头企业，尤其在教育信息化和会议信息化领域表现突出。
  • 公司通过“希沃”和“MAXHUB”品牌分别布局国内教育市场和全球会议信息化市场。

• 业务发展预测：

  • 交互智能平板业务：预计2018~2020年销售收入分别为69.8亿元、99.1亿元和127.0亿元，其中国内教育市场占比持续扩大，海外ODM合作预计2018年收入达7亿元。
  • 液晶显示主控板卡业务：公司全球市场份额约30%，2017年智能电视板卡出货量占比提升至15%，预计2018~2020年销售收入分别为61.0亿元、67.7亿元和75.1亿元。
  • 衍生业务：包括智能家居、汽车电子等，预计2018~2020年收入合计分别为11.2亿元、14.4亿元和18.5亿元，其中汽车电子业务2018年有望突破1亿元。

• 盈利预测：

  • 预计2018~2020年公司收入分别为141.93亿元、181.24亿元和220.90亿元。
  • 归母净利润预测为9.60亿元、12.95亿元和17.03亿元，对应EPS分别为1.47元、1.99元和2.62元。
  • 公司维持买入评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

关键信息

• 股权激励计划：

  • 总授予数量为500万股，占公司总股本的0.77%。
  • 首次授予对象682人，其中董事长、总经理各获授10万股，副总经理、财务总监等分别获授8万、2.5万、1万等股。
  • 激励费用为1.19亿元，按三年分摊。

• 业绩目标对比：

  • 2017年激励计划以2016年收入为基准，17~19年收入增长率目标为20%、40%、60%。
  • 2018年激励计划以2017年收入为基准，18~20年收入增长率目标为20%、40%、60%，目标更高，显示公司对长期增长的信心。

• 财务指标预测：

  • 2016~2020年毛利率预计从21%逐步提升至24%。
  • 销售费用率和管理费用率在2018年后略有上升，但总体可控。

• 风险提示：

  • 液晶显示主控板卡业务收入下降。
  • 交互智能平板业务拓展不及预期。
  • 汇率波动和原材料价格上涨可能对公司业绩产生影响。

总结

视源股份通过2018年限制性股票激励计划，进一步强化了员工与公司利益的绑定，提升了业绩增长目标，显示出对公司长期发展的信心。公司作为全球显示交互领域龙头企业，其核心业务在教育信息化和会议信息化市场占据领先地位，同时积极布局衍生业务，如智能家居和汽车电子，有望带动收入增长。盈利预测显示公司未来三年收入和利润将持续增长，维持买入评级。